吴江涛博客@MOSTHERO.巴灵寨

政府与民众都令人感动

mosthero — Thu, 15 May 2008 09:04:00 GMT

地震灾害，政府反应之迅速和有序，为以前之少见。可见，政府进步了。民众之团结互助，也见于各个行业、各个阶层。有如此的民众基础和治理引领，不论多么艰巨，终可克服。我辈莫信邪，不传谣，各尽心力！

读书所闻两则

mosthero — Thu, 15 May 2008 08:44:00 GMT

前两天晚上开始浏览16-18世纪的西方政治思想史。发现有两点很有意思：一是意大利思想家、政治家和历史学家马基雅维利这个人。一般著书立说大凡谈与人为善，他却教人如何为恶。人文主义认为君主应该具备诚实、慷慨、仁慈等美德。马基雅维利认为，君主能够践行这些美德自然应该褒扬。然而，他认为，人们实际上怎样生活与应该怎样生活却存在很大差别；一味按应该怎样生活，可能招致毁灭。所以，他认为，君主侧身于许多不善良的人当中容易遭到毁灭，如果要保持自己的地位，那就必须知道怎样为恶。他说，君主不应该顾虑对自己残暴行径的谴责，但暴行不能每天重复，而示人恩惠可以一点一点来，且加害人一定要一次完成。马基雅维利主义后来成了狡猾与背信弃义之类恶名的代名词。不过，我觉得马先生可谓天下最诚实的教育家。一切理论难道不应该以切合实际为出发点吗。马先生的观点或许不足法，而其研究问题的彻底的实践或经验方法论足可效法。二是早期的空想社会主义的“共产主义思想”。早年读书，见书上说过国民党常将共产主义污蔑为共产共妻。早年常笑国民党之卑劣。今见早期空想社会主义者之理论，发现国民党之“污蔑”却大有渊源。意大利著名空想社会主义者康帕内拉即提出，共产主义必定实行公妻制。不过，国民党将空想社会主义的思想加之于马克思主义之上，确实有些张冠李戴，混淆视听了。这两则典故发人深省：观念无奇不有，可以是这样的，也可以是那样的，不足法，也不足怪。

我不同意的会计：自然的和社会的真实

mosthero — Thu, 08 May 2008 05:11:00 GMT

研究会计的人在谈论会计理论的检验标准是总是充满苦恼。资产的定义，怎样定义才是客观的呢？权责发生制与收付实现制的优劣标准是什么呢？公允价值与历史成本计量选择的标准是什么呢？在苦思苦想中，我们发现任何会计理论结论，并不如我桌前这台电脑、窗外的长安大街那么“真实与客观”。会计的真实与物质世界的真实不一样。物质世界的真实，不依赖于观察者。会计的真实却依赖于观察者。这是不是资产，似乎取决于我们。这个资产价值几何似乎也离不开我们。会计的真实依赖于观察者。

近日读了通俗哲学读物塞尔的《心灵、语言与社会》（同类著作是米德的《心灵、自我与社会》），是件很幸运的事情。它从根本上解决了我在会计真实性方面的困扰。自然的世界与情性的世界，是同在的，是不一样的。自然世界不依赖于观察者的意识、思想。而情性的世界却有赖于我们观察者的意识。意识也是客观的，它是一种生物现象。意识具有意向性，具有指涉物、世界的意向性。集体的意向就可能是人类制度。换句话说，人类制度因集体意向而具有客观性，具有真理性。会计作为一项社会科学，它的真理标准是与自然科学的真理标准不一样的。会计理论的真理性说到底在于集体的意向、在于意识上的共域、在于社群和公众意识和行为的趋同。这就是公允的财产观、价值观。

公允价值可谓会计之真谛。但是会计理论研究还只是从会计运用角度来思考这一命题，还未从会计理论标准角度来看待这一命题。甚至在会计运用角度，我们也主要是在计量模式或方法上使用“公允或公允价值”概念。会计理论研究还没有将其扩展至会计确认与会计报告理论方面。但审计师在他们的审计报告中似乎暗含了这种思想，他们的审计结论常说：企业的报表公允地反映了企业的财务状况。我想，这里的公允绝非仅仅是指企业对单项财产价值的计量，而是对整体财务状况的反映。而建立在后一基础上，“公允”就内含了对财产边界或范围的确认。可惜地是，“公允”作为一种根本的标准在被早期会计思想家“发明”后，并没有被现代会计发扬光大。大多数现代审计师通常在其审计结论中机械地使用这一概念，却并不思考这一概念的内涵。现代会计思想家则预备用真实、客观概念来取代它，却没有将会计的真实、客观与物理、化学的真实区别开来。会计理论因此看似有一个坚实的真实、客观检验标准，却事实上却因这个标准与其学科特性相距甚远、缺乏可操作性而从未被检验。诸多会计理论以理论创建者的权威性为基，而不是以大众的财产观念为基。会计理论缺乏集体信念。会计实践则不过是制度酌定者个体意识的我行我素罢了。

然而，人类生存的这个地球上，“自然的”和“社会的”哪里能完全区分得开呢？鸟巢矗立在天安门旁边，与天安门的古典和王者气象格格不入，潜藏了后现代建筑设计师解构和颠覆传统的意识，但它已作为物理存在矗立在那里了，是物质世界的真实。我用计算机记录下一笔会计分录，我的会计处理交织着自然和社会的真实性。作为自然的真实，我处理的对象是作为房屋或设备而物理上存在的物质，甚至我用于记录的工具也是物理的。而作为社会的真实，我处理的对象是大众信念坚信属于财产的对象——没有大众的认同，建筑和设备作为资产被记录就失去了真实性基础。自然科学和社会科学的边界划定是相对的，自然的真实与社会的真实也是相对的。

一种习俗、制度经年积淀，盘踞在人类社会，甚至与岩石的存在一样的坚实。这往往使得我们忘记了它其实是我们意识、信念的产物。我们因而不思考其当下存在的理性。于是，社会可能陷入守旧、无序。会计思想史陈述了一些理论或思想的产生和环境，却似乎从没探索过这些思想或理论持续存续或趋于消亡的内在动力。会计理论惯于继承，也敢于创生，却似乎很少探究继承和创生的基础。会计思想家和会计理论工作者惯于说：美国会计学会、美国注册会计师协会（亦或其他什么团体）、利特尔顿（亦或其他什么会计学家）做了什么、说了什么。这是会计著述的全部理论逻辑。这也似乎是会计理论的真理性标准。间或加点经济环境之类的回顾，那也不过是对其时思想家的灵感起源的铺垫陈述。会计理论研究大众的生活课题，却从不关心大众观念。

没有物质世界，就没有大众。没有大众就没有财富。没有财富，就没有会计。离开大众的同感，就没有会计真理。即便是鲁宾逊会计，也建立在鲁宾逊的财产观基础上。公允，就是会计的根本真理！

那么，公允，应该在多大的公众范围内呢（街区还是全世界）？在哪一个社会秩序的范围内呢（黑社会亦或宗教社会、和谐社会、非和谐社会）？在哪一个时间长度内呢（今天还是昨天，亦或未来）？如何获知是否公允或者公允了什么呢？这尚且是公允会计的研究课题。

公允的反面是“我不同意”。我常常满怀激情地思想：“我不同意的会计”。你或许将会嘲笑：你不同意有什么屁用呢？我回答说：假设我是斧头帮的帮主，嘿嘿...；假设我是总统或国王，哼哼...；假设我是上帝，哈哈...。“我不同意的会计”，含义很深厚，后果很严重！

铁道部负责人应主动辞职

mosthero — Wed, 30 Apr 2008 05:01:00 GMT

令人震惊的事故：

记者在胶济铁路“4·28”重特大火车相撞事故处理现场，到中午，事故现场清理工作全部结束。目前已经确认71人死亡，416人受伤。

本公民的心情：

有些悲愤！希望铁道部不仅仅如我等一样表达“痛心”的情绪，还需要检省自己的履职，对400多人的受伤、70多人的生命承担起责任。希望安监局不仅仅谈到的是“铁路运营企业”和“基层”的安全意识，还需要谈到相关管理部门存在的问题是否也“充分暴露”。

以下摘录自新浪网：

“4·28”特别重大事故发生后，党中央、国务院领导高度重视，胡锦涛总书记、温家宝总理、张德江副总理、马凯国务委员迅速作出重要批示和重要指示，对事故救援、善后处理及铁路运输安全工作提出明确要求，指出，要全力救治伤员，妥善处理善后，尽快恢复正常行车秩序，查明事故原因。张德江副总理率国务院工作组立即赶赴事故现场，指导事故处理工作，对伤员救治、旅客安置、治安秩序、消除铁路安全隐患等工作作出重要部署。

　　国家安全生产监督管理总局局长王君带领事故调查组赶赴事故现场，指导事故救援，开展事故调查。

接到事故报告后，铁道部迅速启动应急预案，刘志军带领铁道部机关有关部门负责同志立即赶赴现场指挥救援，组成了抢救善后、事故救援、恢复秩序、事故调查和治安秩序、生活保障、宣传等六个组，调集数千名铁路职工和公安民警，迅速展开了抢险救援工作；山东省委、省政府高度重视，省委书记姜异康、省长姜大明亲赴现场，组织抢险救援工作；淄博市委、市政府、驻鲁部队、武警部队、公安民警也在事故发生后迅速行动，组织抢救工作；各医疗单位和广大医务人员积极救治伤员，最大限度地减少人员伤亡。中宣部、国务院办公厅、国务院应急办、公安部、卫生部、武警部队、中华全国总工会、监察部等国家和军队有关部门负责同志也赶到现场，指导抢险救援工作。经过全体抢险救援人员的奋战，4月29日2时胶济上下行线恢复通车。

　　刘志军在电视电话会议上说，党中央、国务院领导同志的重要批示和重要指示，充分体现了党中央、国务院对人民群众生命财产安全和铁路安全生产的高度重视，对妥善处理这起事故、切实加强铁路安全生产工作具有极其重大的指导意义，我们一定要深刻领会，认真贯彻落实。

　　刘志军指出，这起铁路交通特别重大事故暴露出铁路在安全生产上存在不少问题。目前，国务院事故调查组已全面展开对这起事故的调查。国务院事故调查组和铁道部一定会以对死伤者负责、对人民群众负责、对国家负责的态度，通过深入调查对事故原因作出正确结论。

“这起事故伤亡、损失巨大，影响极坏。作为铁路主管部门，作为铁道部领导成员之一，我深感内疚和痛心。”铁道部副部长彭开宙说。

　　目前，铁道部党组已对原济南铁路局有关领导进行免职审查。在29日5时召开的全国铁路电视电话会议上，铁道部决定，从现在起开展为期4个月的安全生产大反思大检查活动。全国铁路系统要深刻吸取事故教训，举一反三，查领导、查管理、查设备，查作业，并且要把管理和领导作为反思检查整改的重点。

就此次列车相撞的原因，现场负责调查指挥的国务院事故调查组组长、安监总局局长王君说，这充分暴露了一些铁路运营企业安全生产认识不到位、领导不到位、安全生产责任不到位、安全生产措施不到位、隐患排查治理不到位和监督管理不到位的严重问题。同时也反映了基层安全意识薄弱，现场管理存在严重漏洞，安全生产责任没有得到真正落实。

心灵才是每个人的终极IP地址

mosthero — Mon, 28 Apr 2008 06:17:00 GMT

近日读了《信息改变美国》这本书。这是一部全景式展示美国信息技术及商业影响的历史性读物。从邮政、铁路、电报、电话、收音机、电视写至现代的网络时代。我用浏览方式在历史中行进。我并不关心技术本身，而关心技术产生之前或产生之后的那些思想与环境。这使我产生了与本书书名相关的疑问：是美国改变了信息，还是信息改变了美国。

信息技术在美国的发展，离不开美国人（一群精英分子）的使命感、知情权为核心的民主观念、崇尚自由的品性、好奇心驱使下的创新精神、利益驱动下的竞争和政府补贴带来的激励。我更确信是美国改变了信息。

信息也改变了美国。收音机可能增进了家人的团聚，而网络却使家人习惯独处。铁路改变的不仅仅是效率，而且也改变了邮件分发的方式、组织形式：它原来与邮政信息传递那么紧密的结合在一起。邮政局曾是商人的聚居地，那里也曾有排长队的等候，因为商人从这里获得商品及价格信息。报纸曾是提供给富人的奢侈品，电报也曾影响远期交易。

我们说网络是虚拟社会。我在阅读信息历史过程中，忽然觉得这是一个错误的命题。网络不过是一种交流方式。它是真实的人际关系。一种新技术重组了人、信息、时空和它们结合起来的方式。而在网络诞生以前，这些要素在另外的技术条件（铁路、电报、电话、电视、收音机）下按另外的方式组织。网络就是现代社会的一部分，被现代社会所构建，又建构了现代社会。于是，管理现代社会，就必须管理网络，并用网络来管理。

在网络交流中，我们看得见图像、文字等符号，却看不见人。我们对交流本身和交流的产物的真实性充满担忧和恐惧。人隐藏起来，替代他们的是物理的机器和IP地址。然而，人与人之间面对面的交流并不比网络交流更加真切。在对面交流中，我们看得见彼此，却看不见彼此的心灵。微笑、愤怒也如网络交流中的那一个个表情符号一样，充满不确定性。我们面对面发出的声音也如网络文字一样难判真伪。因为真实的心灵永远藏在肉体之后，正如人在网络环境中永远隐藏在机器之后一样。甚至男女性别这物理或生理的真实，也在粉饰后，如泰国“人妖”一样，难辨真伪。不论是网络，还是面对面的交流，亦或是其他什么交流方式，真实与虚假都只存在于作为交流主体的每一个人心灵里。心灵才是我们的终极IP地址。

家事

mosthero — Thu, 17 Apr 2008 10:12:00 GMT

近日，大哥来电话，说梦到老家有条龙，据而不去。

给爸爸妈妈去电话，妈妈说梦到老家两条蛇，戴凤冠，着厚甲。

姐姐来电话，致问候。

给三哥、二哥电话，将重庆的冰箱、洗衣机交付二哥。

近日晚上老加班，准备合规培训讲稿，昨日至深夜3：30 才完稿，近2万字，算完成一论文。今日却接通知，领导说时间延后。

斐儿发短信，说准备考注会，今年预备考两门，征求我的意见。我回复说可以的。

见到聪明博士的博客，希望他人如其名，我倒觉得聪明还必须加上勤奋。

岳父母来北京，聊起买菜时说普通话：煮得PA（北方说烂）吗？年羔吃起来很糯（北方说粘）。这个苹果吃起来很面（北方说什么呢？）。我把它串起来，这个东西吃起了又PA，又糯，又面。大家均笑。

心得

mosthero — Thu, 10 Apr 2008 10:27:00 GMT

近日，看中世纪欧洲政治思想史，对封建制有了更切实的了解。说起封建，必然听见贬义，其实封建说的是一种契约关系，本是中性的。中世纪，欧洲的城市得到了长足发展。而城市发展的主动力主要是农民。农民离开地主之束缚，到城市聚居，惹得教会和地主们很生气。而国王那时对地主和教会没有多少控制力，借了这些农民来壮实力，与地主和教会对抗，提升自己的权威，客观上促进了城市的建立与发展。如此说来，今日所谓城里人，真正是农民的嫡子嫡孙。今年春节回老家，发现家乡的父老都进了县城定居，农民城镇化已成趋势。观其环境与进程，与中世纪欧洲农民进城也有颇多相似之处。

古人看政体，君主制、贵族制、民主制，各有优劣。这使我可理解，诸如英国、日本诸强国，为何保留了君主。今日总统（国王）、参议院（政协）、众议院（人大）的政体结构，简单而论，不过是君主制、贵族制、民主制诸单一政体之混合，属于基础政体之衍生政体。我常想，吾国今日之政体，与故国传统的渊源在哪里呢。想来想去，其实在亦无亦有之中。

中世纪欧洲教会与国王斗争得很厉害。我想，教会能站了上峰，盖因其掌控了人之精神；而国王能站了上峰，盖因其掌控人之肉体。中世纪的思想家说：一个人的心灵不能同时属于上帝与恺撒。大意是，精神与世俗不能两全。我感觉到，自己此时的心灵却既属于恺撒，又属于上帝。

我还在挣扎！

股指期货：理财看“点”(2008-3-10)

mosthero — Tue, 08 Apr 2008 06:07:00 GMT

在我国证券市场发展过程中，有两个问题长期备受关注：一是如何解决中小企业，尤其是中小高科技企业融资难问题；二是如何规避股市单边巨幅涨跌的投资风险。从今年全国证券期货监管工作会议释放的信息看，年内将推出创业板和股指期货，这两个问题各有其解。创业板折射的是“股市在发展”，股指期货诠释的是“风险要规避”，两者若同年推出，实可谓相得益彰。不过，创业板推出只是我国股市添新丁，而股指期货推出却是我国金融衍生品市场诞先驱；于许多投资者而言，后者更比前者神秘，急欲“撩开头红看新娘”。

一、什么是股指期货

(一)股指期货的概念

期货是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约，其中标的物又叫基础资产。按标的物的不同，期货大致可以分为商品期货与金融期货两大类。金融期货主要包括外汇期货、利率期货和股指期货。所谓股指期货，又称股票价格指数期货，就是以某种股票指数为标的物的标准化期货合约。股指期货交易的对象是股指期货合约，即期货交易所统一制定的标准化协议。一般而言，股指期货合约主要包括以下几个基本要素：

1．合约标的。即股指期货合约的基础资产，如S&P500指数期货的合约标的是标准.普尔公司公布的500种股票价格指数。

2．合约价值。即股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。合约乘数是股指期货合约的每一个点所代表的固定货币金额。如美国绝大多数股指期货的合约乘数为500美元；该指数期货市场价格的指数点每涨跌一点，交易者就有500美元的盈亏。

3．报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。

4．合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。

5．交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。

6．价格限制。指期货合约在一个交易日或者某一时段中交易价格的波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。

7．合约交易保证金。合约交易保证金是清算机构为防止交易者违约而要求交易者在购买合约时必须交纳的一部分资金。

8．交割方式。股指期货采用现金交割。

9．最后交易日和交割日。最后交易日是指股指期货在合约到期月份中最后可以交易的一天；股指期货合约的交割日是指股指期货在合约到期月份进行实际现金结算的一天。最后交易日和交割日不一定在每月的月末。交割日一般在最后交易日之后的下一个工作日。

（二）股指期货的特点

股指期货具有以下特点：一是跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。股指期货交易建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定投资盈亏。二是杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。三是联动性。股票指数是股指期货的标的资产，对股指期货价格的变动具有很大影响；同时，股指期货对未来价格的预期，对股票指数也有一定的反映。四是高风险性。由于股指期货的杠杆性，投资者可以较少资金控制数额巨大的合约资产，既可能成倍放大投资收益，也可能成倍放大损失，使它具有比股票市场更高的风险性。

（三）股指期货的功能

与其他期货一样，股指期货有两个方面的基本功能：

一是风险规避功能。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统风险可以通过股票投资组合来分散和抵消，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制，其为市场提供了对冲风险的途径，投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险。

二是价格发现功能。股指期货的投资者众多，从各种渠道获得价格信息，并按照各自预期最合适的价格成交，期货价格就可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。

另外，股指期货也是一种投资工具，投资者可以利用期货合约价格波动起伏的价差赚取风险收益。

二、股指期货发展简况

（一）股指期货的产生

二战以后，以美国为代表的发达市场经济国家的股票市场取得飞速发展，上市股票数量不断增加，股票市值迅速膨胀。同时，股票市场的投资者结构也发生了很大变化，以信托投资基金、养老基金、共同基金为代表的机构投资者取得快速发展，在股票市场中占有越来越大的比例，并逐步居于主导地位。与此同时，在20世纪70年代经济危机和金融混乱的双重压力下，股市却频现危局，不断出现的暴跌给投资者带来了巨大的损失，即使是机构投资者也无法幸免。如何规避股票市场风险成为投资者关注的问题。看到了市场的需求，堪萨斯市交易所（KCBT）在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告,并提议以道琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的。然而，道.琼斯公司的管理阶层却对KCBT试图以道琼斯指数作为交易标的怒不可遏，声称“一群期货经纪商竟然想以我们的指数来赌博”，并断然拒绝了KCBT的要求，表示在必要的时候将以妨碍名誉罪提出诉讼。KCBT转而寻求与其他指数公司合作，最后与Arnold Bernhard & Company达成协定,以后者的价值线指数(Value Line Index)作为期货合约的基础交易工具。1979年4月，KCBT修改了给CFTC的报告，等待其核准。与此同时，其他一些交易所也积极准备推出股指期货。

不过，股指期货推出过程中面临各种困扰。一方面，围绕作为交易基础的股票指数使用问题，相关利益方闹到对博公堂。有人认为股指期货仅根据某项数字的起伏来决定输赢，只是另一种形式的赌博；证券交易委员会（SEC）则担心这种“游戏”合法化后，会对基础股票市场产生不利影响。这使得CFTC在决定是否批准股指期货合约交易方面更加小心翼翼。另一方面，商品期货交易委员会（CFTC）与证券交易委员会（SEC）管辖权方面也存在争执。直到1981年，新任CFTC主席菲利蒲·M·约翰逊和新任SEC主席约翰·夏德达成“夏德—约翰逊协议”，明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。

在主要障碍一一清除后，1982年2月，CFTC终于同意引进股指期货合约交易。KCBT最早提出申请，也首先被核准。2月24日，KCBT推出了价值线指数期货合约的交易。此后，澳大利亚、加拿大、英国、香港、新加坡、日本、巴西、新西兰、芬兰、法国、南非、以色列、德国等国家或地区先后在20世纪80、90年代推出了自己的股指期货。至二十世纪末，在全球范围内，但凡有股市交易的国家和地区基本上都推出了股指期货交易，只有中国等少数国家是空白点。

（二）中国股指期货的推出

随着粮食流通体制改革，为发现农产品的价格信号，防范价格波动，我国于20世纪80年代末至90年代初试点发展期货。几乎在商品期货起步的同时，我国也开始尝试金融期货，其中包括股指期货。

1990年和1991年，我国分别设立了上海证券交易所的成立和深圳证券交易所，开始了股票交易。股票市场发展初期，股价暴涨暴跌比较常见，市场上自然想到了发展有避险功能的股指期货。经人民银行海南省分行批准，海南证券交易中心于1993年3月，正式推出深圳股指期货交易。由于海南开设股指期货交易属于地方越权审批行为，且市场上出现的一些违规行为加大了市场投机性，不利于股市的健康发展，1994年5月，国务院明令“一律不得开展国内股票指数和其他各类指数的期货业务”。股指期货交易在不到两年时间内夭折，主要原因是当时证券现货市场尚处发展初期，规模还小，投资者结构不合理，法律法规及监管体系还不完善，开展股指期货交易的条件并不成熟。

然而，随着国内股市的逐年发展，各种条件也在发生变化。国内股市与发展初期相比，已有了巨大的质变，国内股市已成为亚太地区三大股市之一，投资者机构日趋合理，建立了以《证券法》、《期货交易管理暂行条例》为核心的法律法规体系，市场运行的规范化水平和风险防范能力明显提高。在这种背景下，股指期货又一次被提上议事日程。2000年8月底，上海期货交易所历时9个月，完成了《我国股票指数期货市场方案设计》课题，并上报中国证监会，这标志着我国恢复股指期货交易的序幕已经拉开。2006年9月，“中国金融期货交易所”在上海正式挂牌成立；10月，中国金融期货交易所公布《沪深300指数期货合约》等征求意见稿，向全社会征求意见。日前，相关人士宣布，经过一年多的精心筹备，股指期货相关的制度、技术、投资者教育、中介机构准入及相应的风险预警和监管安排基本到位，推出股指期货的条件基本成熟，择机推出股指期货交易指日可待。

从前期筹备情况看，沪深300指数期货将成为我国首个股指期货产品，也将成为我国首个金融期货产品。从中金所发布的相关信息看《沪深300股指期货合约》的基本条款如下：

合约标的	沪深300指数
合约乘数	300元/点
报价单位	指数点
最小变动价位	0.2点
合约月份	当月、下月及随后两个季月
交易时间	9：15-11：30， 13：00-15：15
最后交易日交易时间	9：15-11：30， 13：00-15：00
每日价格最大波动限制	上一个交易日结算价的±10%
最低交易保证金	合约价值的10%
最后交易日	合约到期月份的第三个周五
交割日期	同最后交易日
交割方式	现金交割

三、股指期货投资策略

按目的划分，股指期货的交易行为可分为套期保值、套利和投机三大类。对于不同交易行为，投资者可以采用不同的投资策略。

（一）股指期货套期保值

1．基本原理。在推出股指期货后，投资者可利用其套期保值功能，来规避股票市场的系统风险。套期保值是指通过在股指期货市场上买卖与现货价值相等但交易方向相反的期货合约，来规避现货价格波动风险。利用股指期货套期保值的原理在于：股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素的影响，从而它们的变动方向通常是一致的；投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，其必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损；在亏损与获利大致平衡时就可实现保值的目的。

2．操作策略。股指期货套期保值的具体操作策略包括卖出股指期货套期保值和买入股指期货套期保值。卖出股指期货套期保值是指已经拥有股票的投资者或预期将要持有股票的投资者，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候，为避免股价下跌带来的损失，卖出股指期货合约进行保值；一旦股票市场真的下跌，投资者可以从期货市场上卖出股指期货合约的交易中获利，弥补股票现货市场上的股价损失。买入股指期货套期保值是指当投资者手中持有现金时，为锁定投资成本，其预先在期货市场买入股指期货，以便未来市场上涨后能够以确定的成本在股票市场买入股票，同时一旦建仓后市场下跌，投资者虽然在期货市场产生损失，却可以在股票现货市场以更低的价格买入，实现套期保值。利用股指期货进行保值的一般步骤如下：

第一，计算出持有股票的市值总和。

第二，以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约数。如，2007年11月29日，某投资者持有的股票组合总市值为500万元，股票组合的风险系数（贝塔系数beta）为1，沪深300指数为1650点。同日，沪深300股指期货价格为1670点。投资者预期未来三个月股票市场将出现下跌，决定卖出2008年3月份到期的沪深300股指期货合约进行空头套期保值。其需卖出的股指期货合约数为：500万元*1/（1670*300元/点）=10。

第三，在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。接上例，假设2008年3月1日沪深300指数下跌至1485点，投资者股票总市值跌至450万元，损失50万元；此时沪深300股指期货价格相应下跌至1503点。投资者将其期货合约平仓，获得收益为：（1670-1503）点*300元/点*10=50.1万元。该投资收益正好弥补投资者在股票市场上的损失。

3．操作原则。在实际交易中，由于期货合约的标准化使套期保值者难以根据实际需要选择合意的数量和交割日，且存在基差（基差=现货价格-期货价格）风险的影响，盈亏正好相等的完全套期保值往往难以实现。为了更好地实现保值目标，股指期货套期保值一般应遵循以下原则：

一是品种相同或相近原则。即进行套期保值操作时所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近。

二是月份相同或相近原则。即进行套期保值操作时所选用期货合约的交割月份与现货市场的拟交易时间尽可能一致或接近。

三是方向相反原则。即进行套期保值操作时，在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。

四是数量相当原则。即进行套期保值操作时，所选用期货品种在合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当。

只有遵循上述原则，才能使一个市场上的盈利（亏损）与另一市场的亏损（盈利）相等或接近，从而提高套期保值的效果。

（二）股指期货套利

套利交易是指投资者在买入或卖出某种股指期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时刻同时将两种合约平仓的交易方式。具体套利策略包括期现套利、跨期套利、跨市套利。

1．期现套利。期现套利即股指期货与股指现货之间的套利，是投资者利用股指期货合约与其对应的现货指数之间的定价偏差进行的套利交易，属于无风险套利。即在买入(卖出)某个月份的股指期货合约的同时卖出(买入)相同价值的标的指数的现货股票组合，并在未来某个时间对两笔头寸同时进行平仓的一种套利交易方式。期现套利的基本原理在于：股指期货合约在到期时是按照现货指数的价格来进行现金交割，即期货合约价格在到期时会强制收敛于现货指数，这使得在正常交易期间内，期指与现指会维持一定的动态联系；在各种因素影响下，期指相对于现指对信息的反应速度要快，其波动性会大于现指，经常会与现指产生偏离，当这种偏离超出一定的范围时，就会产生套利机会。

股指期货期现套利的常用决策方法是利用股指期货的理论价格模型，通过对股指期货实际价格和理论价格的比较，判断是否存在套利机会以及进行何种方式的套利交易。其一般步骤包括：确定股指期货合约的理论价格；确定股指期货合约的无套利区间，并判断是否存在套利机会及进行交易。

（1）股指期货合约的理论价格。假设：F（t，T）为到期日为 T 的股指期货合约在 t 时的理论价格，St为 t 时的股指现货价格；r 为无风险年利率；d 为指数的年股息率，t 为时间变量；T 为股指期货合约的到期交割日，_△t=T－t，是t时刻至交割时的时间长度。则股指期货合约的理论价格为：

F（t，T）＝St＋St×（r-d）×（T－t）/365

＝St[1＋（r-d）×_△t/365]

例如，假设目前A 股市场分红公司年股息率在2.6 ％左右，无风险年利率r = 6 % ，8 月7 日沪深现货300指数为1224.1 点，那么10月7 日交割的股指期货理论价格F ( 8 月7 日，10 月7 日）= 1224.1 +1224.1 * ( 6 ％一2 . 6 % ) * 1/ 6 = 1231.04 点。

（2）股指期货合约的无套利区间。无套利区间是指不能获得套利收益的股指期货价格区间。反之，只有股指期货价格落在这个区间外，才能取得期现套利收益。受股指期货及现货交易的融资成本、双边交易手续费、冲击成本、现货指数的跟踪误差等因素影响，无套利区间是股指期货理论价格上移或下移一定价位形成的一个区间。其中融资成本是套利交易的机会成本，可用市场借贷利差来反映；冲击成本是指一定数量的交易迅速成交时对价格的影响，可以股指期货价格的一定百分比表示；期现套利活动涉及到现货的买卖，即通过某种方式复制标的指数、构建投资组合，以获得与标的指数相同的运行轨迹。无论采用哪种方式构建现货投资组合，现货投资组合与期货指数之间的偏差总是存在的，这种偏差就是现货指数跟踪误差。假设T_C为所有交易成本和跟踪误差的合计数，则无套利区间的上下界分别为：

上界= St [1＋（r-d）×（T-t）/365]＋T_C= F（t，T）＋ T_C

下界= St [1＋（r-d）×（T-t）/365]－T_C= F（t，T）— T_C

无套利区间为：[F（t，T）— T_C，F（t，T）＋ T_C]

一般来说，期现套利有正向套利和反向套利两种方式。正向套利即买入现货，卖出期货；若股指期货价格高于无套利区间上界，套利者可以卖出股指期货，同时买入相同价值的指数现货，进行正向套利获取套利收益。反向套利即卖出现货，买入期货；当股指期货价格低于无套利区间下界时，套利者可以买入股指期货，同时卖出相同价值的指数现货，进行反向套利获取套利收益。当股指期货价格落在无套利区间内时，进行套利交易不能获得收益反而会导致损失。

接前例，假设借贷利率差为l % ，股指期货合约的交易双边手续费为0.2 个指数点，市场冲击成本0.2 个指数点；股票交易双边手续费及市场冲击成本为l % ，跟踪误差为0.1%。那么：

T_C=(1224.1*l % * l / 6)+( 1224.1 * l %)+(0 2+0.2)+ 1224.1 * 0.l %=15.90

套利区间上界= 1231.04 ＋ 15.90 = 1246.94点；

套利区间下界= 1231.04 — 15.90 = 1215.14点；

无套利区间为［1215.14 ，1246.94］。

当8月7日这天10月7日交割的股指期货价格在1246.94以上或在1215.14以下时，投资者可分别进行正向套利或反向套利交易，获取套利收益。

2．跨期套利。跨期套利是指投资者利用股指期货不同月份合约之间的价格差，在同一市场同时买入和卖出不同交割月份的股指期货合约，以期在有利时机将两个交割月份不同的合约同时对冲平仓获利。其具体又分为多头跨期套利和空头跨期套利。当股票市场趋势向上时，交割月份较远的期指合约价格会比近期月份合约期指的价格更易迅速上升，投资者可进行多头跨期套利操作，卖出近期月份合约买入远期月份合约获利；当股票市场趋势向下时，套利者买进近期月份的期指合约，卖出远期月份的期指合约进行空头套期获利。

3．跨市套利。跨市套利是指投资者利用两个股指期货市场合约价格的趋同性进行套利。在两个股指期货的股市信息获取时效性、准确性以及心理预期不同时，其股指期货价格的走势可能会不同，但由于两市价格具有趋同性，一旦两市股指期货价格之差回到正常水平，就给投资者提供了跨市套利机会。

（三）股指期货投机

投机是指投资者根据对股指期货市场价格变动趋势的预测，通过“在看涨时买进、看跌时卖出”而获利的交易行为。投机者参与股指期货市场的交易动机与套期保值者完全相反，其入市的目的是追逐风险利润，利用股指期货价格波动赚取差价。据资料显示，股指期货市场投机者的交易份额在股指期货交易中占绝大多数。

四、股指期货交易风险管理

（一）股指期货交易风险类别

股指期货是有效的避险工具，同时股指期货交易本身也存在风险。常见风险主要有以下几类：

1．法律风险。主要是指投资者选择了不具有合法资质的期货公司从事股指期货交易，权益不能得到法律保护；或者所选择的期货公司在交易过程中有违规经营行为，给投资者造成损失。

2．市场风险。主要是指股指期货市场价格波动可能给投资者权益造成的损失。股指期货交易具有杠杆性，股价指数微小的变动意味着投资者权益的巨大变动，因此股指期货交易的市场风险是巨大的。

3．操作风险。主要是指股指期货行情系统、下单系统等出现技术故障，或者投资者在交易中出现操作失误，导致无法获得行情、无法下单或下单错误而造成损失。

4．流动性风险。主要是指投资者无法及时筹措资金满足股指期货持仓的保证金要求，导致强制平仓而招致损失。

5．连带风险。主要是指为投资者进行结算的结算会员或同一结算会员下的其他投资者出现保证金不足、又未能在规定的时间内补足，或因其他原因导致交易所对该结算会员下的经纪账户强行平仓时，投资者的资产因被连带强行平仓而遭受损失。

（二）股指期货交易风险控制

要有效防范上述风险，投资者在股指期货交易中，必须树立风险意识，采取有效的风险控制措施。

1．掌握股指期货的相关知识与交易规则。股指期货属于衍生金融产品，其产品结构、市场构成比较复杂，从事股指期货交易一定要了解其基本原理、市场结构。股指期货市场还有不同于其他金融产品市场的交易规则，投资者入市前需要熟悉这些交易规则。除了熟悉前述股指期货合约要素、投资策略外，尤其要熟悉交易所关于股指期货风险管理的制度安排，包括保证金及当日无负债结算制度、价格限制制度、持仓限额制度、强行平仓制度等。

（1）保证金与当日无负债结算制度。投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资金就是保证金。每日无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度，就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。投资者应注意在每日交易结束后上网查询账户的盈亏，确定是否需要追加保证金或转出盈利。

（2）价格限制制度。股指期货的价格限制制度包括涨跌停板制度和熔断制度。涨跌停板是指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将视为无效。通过制定涨跌停板制度，能够锁定投资者每一交易日所持有合约的最大盈亏；能够有效地减缓、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期货价格的冲击。熔断制度是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。熔断机制是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动。如沪深300股指期货合约的涨跌停幅度为前一交易日结算价的±10%，熔断幅度为前一交易日结算价的±6%。

（3）持仓限额制度。持仓限额是指交易所规定投资者可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额。投资者达到或超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。

（4）强行平仓制度。强行平仓是指当投资者的保证金不足并未在规定时间内补足，或者其持仓量超出规定的限额时，或者其存在违规时，交易所或期货经纪公司为了防止风险进一步扩大，对其持仓进行平仓的一种强制措施。强行平仓制度的实行，能及时制止风险的扩大和蔓延。

投资者只有熟悉了这些基本知识和规则，才能避免因交易无知而招致风险。

2．选择合法交易场所与主体。为了保护自身利益，投资者应在经国家批准的合法场所从事股指期货交易。同时，在投资开户时，应注意从资格、信誉、软硬件、服务及收费水平等方面，选择合规、合格的期货公司。

3．注意防止交易操作失误。一是要弄清买卖方向，注意防止下单方向的错误；二是要注意注明是开仓还是平仓。建立多头持仓应下买入开仓指令，平掉多头持仓应下卖出平仓指令；建立空头持仓应下卖出开仓指令，平掉空头持仓应下买入平仓指令。如果把平仓单下成了开仓单，则投资者还要再缴纳开仓合约的保证金，从而会增加资金管理的风险；三是要防范下单数量的错误。

4．要掌握一些基本的投资技巧。虽然任何投资均不可能有念咒得财的秘籍，但总有一些防控风险的经验技巧。投资者从事股指期货交易，一定要守住一些基本法则：一是切忌满仓操作。期市有句语录：满仓者必死！满仓虽然可能使投资者暴富，却也可能使其迅速爆仓，即使投资者保证金账户中的结算准备金余额为零或者为负值，在规定的时间内不能满足追加保证金的要求，就会被强行平仓。在期货交易中，投资者一定要注意特别控制好头寸，合理地进行资金管理，切忌满仓操作，投入交易的资金一般不要过半，最好控制在三分之一以内，以便为行情波动时可能追加保证金留有余地。二是注意止损控制。投资者应根据自身的风险承受能力确定止损点并严格执行，当某一投资出现的亏损达到预定数额时，及时斩仓出局，以避免形成更大的亏损。三是尽量避免逆势开仓。投资中逆市操作或许可侥幸获利，但一旦遭遇连续单边行情便可能被强行平仓，直至爆仓。四是坚持投资策略。投资者要控制投资冲动，避免把套期保值做成投机交易，导致过多地资产暴露在风险之中。

五、结束语

股指期货出身“衍生产品”，自带神秘。通过剖析其产品及市场结构、发展历史、投资与风险控制策略揭开其面纱后，我们可获得三点启示：第一，股指期货就是一种社会化、制度化的赌博产品。投资者由此可总结一条重要的致富法则：财富藏在人们的生理、心理和精神结构中，只待创新者去发掘。第二，中国股指期货的发展，从早期的出生，到后来的夭折，再到如今的复苏，在一定程度上写照了中国金融市场的发展历程。单一产品与宏观市场的这种相关性暗含了一条理财法则：股指期货理财，投资者的心要装着小市场，头却要俯瞰大环境。第三，股指期货的价格涨跌，一“点”等于几百元，因此股指期货的一切理财法则终可归结为：小心一“点点”！

镜子.我

mosthero — Sat, 15 Mar 2008 02:19:00 GMT

我看着镜子中的“我”，镜子中的“我”看着我。我问镜子中的“我”：“我”是本我，还是我是本我？我的血肉和思维感知到我的存在，却不知道镜子中的“我”是否也用同样的方式感知到我的存在。我并无法确证谁是本我。

我离开镜子，看不见镜子中的“我”，我也不知道那个“我”是否还存在。或许这个“我”是存在的，“我”或许只在镜子中出现，或许这个“我”正隐藏着看我陷入本我的困惑。

“我”存在于镜子中；而我存在于宇宙里。镜子就是宇宙，宇宙就是镜子。我在宇宙里，恰如“我”在镜子里！

巴灵台赋

mosthero — Fri, 14 Mar 2008 02:43:00 GMT

作者：吴道凝（约1728-1810），平昌县灵山乡（今元山镇）草坝村人。乾隆庚辰恩科举人，曾授顺天府房山县知县、华阳教谕，工书法，擅骈文，所作《巴灵台赋》流传甚广。相传乾隆皇帝读后盛赞其文，并赏慕巴灵台秀丽风光，曾拟御驾亲临，无奈当时蜀道险阻，未能如愿。现巴灵寨石壁上仍留存其手迹“巴灵台”三个石刻大字。

蚕丛之北，嘉陵以东。星分井鬼，境辟洪濛。增蜀疆之保障，显壁州之化工。奇峰突兀，跃天马于云汉；灵台高悬，列翠屏于碧空。若玉削兮，非关五丁之凿；似书案兮，迥胜二酉之崇。夜光起而星斗近，晓声发而鼓角洪。风盘宿烟，凝鹤盖之常满；月依孤岭，想蟾宫之可通。

尔乃纲维两郡，荫庇万家。影飞素练，形卧莲花。置云梯于弟子，炼金石于女娲。东望扶桑，西指流沙。南俯视乎云梦，北仰戴乎京华。类峨眉之积雪，分江汉之落霞，既亭亭而直上，亦峣峣而无加。接银河之精液，光流五彩；拔金山之秀峙，瑞凝三巴。

故其层变峦叠嶂，气象峥嵘。接摩天之秋隼，迁织柳之春莺。四维陡削兮，猿蹄绝少；片石浑沦兮，巧匠经营。危径与洞扉同穿，鸟道共鹊桥交横。流萤飞去，见灯光之普照；暮笛吹来，听羽客之篌笙。松柏蔚其葱郁，竹箭焕其菁英。比诸瀛洲而无异，堪与岛屿而齐名。

若夫坐镇金阙，总领元关。为鬼神之奥区，实森列乎仙班。龟蛇为畜，星旗常娴。桂籍司孝友之甲第，杏林起龙虎之斑斓。甘露遍洒兮，杨柳沾琼膏以染绿；春信早泄兮，寒儒庇广厦而欢颜。掣电成鞭，驱走万骑野马；拖虹为带，界破一色青山。

况乎殿阁凌虚，栋宇奇异。望气来关君之迎，贾勇生文公之悸。竖柱则雾隐巉岩，砌瓦则云遮险峨。耸檐牙于树梢，径墙脚为古记。风雨骤至兮，甘霖齐吐瀑布泉；冰雪乍结兮，方园尽成圭璧器。岁时宏开寿域，不羡海外之洞天；亿兆同登春台，实为寰中之福地。

所以香炉献彩，永乐长宁。落桂子于宝峰，插金花于锦屏。化鱼为钥，寒牛为扃，白鹤为驭，红铜为铃。走铁神于山巅，沉佛钟于水汀。道姑北面稽首，仙人掉背游行。大鹿小鹿兮，衔花百朵；南山北山兮，祝寿千龄。鳌盘浴日兮，近吸乎江口，马槽腾蛟兮，远驾乎英灵。于是氤氲蓬勃，嵩岳降临。梦长庚兮，积善之家；投玉燕兮，盛德之民。观植槐兮，子孙锡福；问伐桂兮，祖宗累仁。赏题桥之司马，罚挟策之苏秦。薄元亭而不取，爱东坡而欲邻。占鳌头，开鹏程。供席珍，坐丹宸。久请命于上帝，应诞生夫伟人。

然而泰远方隆，巍巍功烈。燕都新黄金之台，岱宗垂白玉之碣。纬地经天，物阜民悦。皋夔翊赞乎彤庭，龚黄句宣乎岩穴。凤凰鸣乎高岗，器车出于山嵲。虽封禅之所未及，宜嵽嵲之所必列。是辩石钟之真，非洒荆璞之血。愧无终军之才，欲表眉阳之岜。养士必得士，心独依乎君王；学山可至山，愿共勉为豪杰。

广电总局的男性意识

mosthero — Thu, 13 Mar 2008 04:12:00 GMT

近日坐地铁，从免费的《信报》上见一则新闻，广电总局要封杀汤唯。据说，封杀就是不让播放她的广告，不让电视、媒体宣扬她。那个广电总局副局长张海涛先生最近表示：“这个政策是对事不对人的。”看来是确有其事了。

汤唯，何许人呢？就是《色戒》那位女主角的扮演者。为什么要“封”她，要“杀”她呢？大凡是因为“色”，因为“戒”，因为“色戒”。我看过国内电影院公开播放的、被剪辑了的《色戒》，也看过坊间流传的、未剪辑过的《色戒》。公开播放的，已全无道学家中的“色”，而未剪辑过的版本倒是有那么点道学家看来的“色”。不过，事实求是地讲，我觉得“色”的版本确实比不“色”的版本更能诠释女主角的在片尾的选择。

广电总局是干什么的呢？主要是为大众那点娱乐和知情权的管理搞服务的。虽然不能洞察其“封杀”汤唯的动机，但我猜既然是为我们服务的，其用意终归是为我等好的，用心是善良的。但有善良用意的善良人，老拿着“封条”到处“封来封去”，拿着“大刀”“杀”来“杀”去，大众就恐怕难以感受到它的好了。譬如城管吧，为了城市美观，很是辛苦，大伙儿自然是知道这点的，可它如果暴力执法，人们就分外反感。

就说那《色戒》之类该戒吧，为大众服务的管理机构是不是也讲点方式方法呢？譬如，前段时间听说，有机构要把那些所谓暴力的、色情的DVD之类统统赶下架。据说目的是为了保护儿童。儿童是祖国之花朵儿，我们都是赞成要保护的，也乐意为他们作出点牺牲。但成年人的那点权益，也是应该适当照顾的，也是能够适当照顾的。广电总局的管理工具箱除了装些“堵”、“封”、“杀”这类秘籍之外，是不是也储备点“疏”、“诱”之类秘籍呢？而且，这些管理工具是不是要用对地方呢？比如，那些个别医院的虚假广告在电视上长期招摇，是不是就应“封杀”得坚决些、更快捷些呢？

就说那《色戒》之汤唯该“封杀”吧，广电总局是不是也该考虑周全点呢？那个男演员粱朝伟是与汤唯一起“露”了的嘛，也是有点“色”的嘛，为什么不一起“封杀”，为什么还允许他在那个什么洗发液电视广告中搔首弄姿地甩头发？！这是不是有违男女平等？！汤唯、梁朝伟这样干，背后是有黑手、有教唆者的嘛，譬如那个导演李安，还有那个编剧什么的，就是这一类嘛。为什么不“封杀”？！应该罪加一等，禁止李安之类在大陆来，禁止播放其一切影片！要“对事不对人”嘛！莫非“对”的不是〈色戒〉这件“事”，而是汤唯惹了其他“事”？

我认真领会了“对事不对人”：针对《色戒》这件事，不针对《色戒》相关的人。似应“封杀”《色戒》，而不应“封杀”《色戒》之相关人。不过，现在《色戒》倒是上演了，人却被“封杀”了，这个人拍的广告倒是被“封杀”了。

这是什么意识、逻辑和能力！我国此类事，常惹外人议，何足怪？我辈亦羞愤！