财会杂谈

我不同意的会计：自然的和社会的真实

mosthero — Thu, 08 May 2008 05:11:00 GMT

研究会计的人在谈论会计理论的检验标准是总是充满苦恼。资产的定义，怎样定义才是客观的呢？权责发生制与收付实现制的优劣标准是什么呢？公允价值与历史成本计量选择的标准是什么呢？在苦思苦想中，我们发现任何会计理论结论，并不如我桌前这台电脑、窗外的长安大街那么“真实与客观”。会计的真实与物质世界的真实不一样。物质世界的真实，不依赖于观察者。会计的真实却依赖于观察者。这是不是资产，似乎取决于我们。这个资产价值几何似乎也离不开我们。会计的真实依赖于观察者。

近日读了通俗哲学读物塞尔的《心灵、语言与社会》（同类著作是米德的《心灵、自我与社会》），是件很幸运的事情。它从根本上解决了我在会计真实性方面的困扰。自然的世界与情性的世界，是同在的，是不一样的。自然世界不依赖于观察者的意识、思想。而情性的世界却有赖于我们观察者的意识。意识也是客观的，它是一种生物现象。意识具有意向性，具有指涉物、世界的意向性。集体的意向就可能是人类制度。换句话说，人类制度因集体意向而具有客观性，具有真理性。会计作为一项社会科学，它的真理标准是与自然科学的真理标准不一样的。会计理论的真理性说到底在于集体的意向、在于意识上的共域、在于社群和公众意识和行为的趋同。这就是公允的财产观、价值观。

公允价值可谓会计之真谛。但是会计理论研究还只是从会计运用角度来思考这一命题，还未从会计理论标准角度来看待这一命题。甚至在会计运用角度，我们也主要是在计量模式或方法上使用“公允或公允价值”概念。会计理论研究还没有将其扩展至会计确认与会计报告理论方面。但审计师在他们的审计报告中似乎暗含了这种思想，他们的审计结论常说：企业的报表公允地反映了企业的财务状况。我想，这里的公允绝非仅仅是指企业对单项财产价值的计量，而是对整体财务状况的反映。而建立在后一基础上，“公允”就内含了对财产边界或范围的确认。可惜地是，“公允”作为一种根本的标准在被早期会计思想家“发明”后，并没有被现代会计发扬光大。大多数现代审计师通常在其审计结论中机械地使用这一概念，却并不思考这一概念的内涵。现代会计思想家则预备用真实、客观概念来取代它，却没有将会计的真实、客观与物理、化学的真实区别开来。会计理论因此看似有一个坚实的真实、客观检验标准，却事实上却因这个标准与其学科特性相距甚远、缺乏可操作性而从未被检验。诸多会计理论以理论创建者的权威性为基，而不是以大众的财产观念为基。会计理论缺乏集体信念。会计实践则不过是制度酌定者个体意识的我行我素罢了。

然而，人类生存的这个地球上，“自然的”和“社会的”哪里能完全区分得开呢？鸟巢矗立在天安门旁边，与天安门的古典和王者气象格格不入，潜藏了后现代建筑设计师解构和颠覆传统的意识，但它已作为物理存在矗立在那里了，是物质世界的真实。我用计算机记录下一笔会计分录，我的会计处理交织着自然和社会的真实性。作为自然的真实，我处理的对象是作为房屋或设备而物理上存在的物质，甚至我用于记录的工具也是物理的。而作为社会的真实，我处理的对象是大众信念坚信属于财产的对象——没有大众的认同，建筑和设备作为资产被记录就失去了真实性基础。自然科学和社会科学的边界划定是相对的，自然的真实与社会的真实也是相对的。

一种习俗、制度经年积淀，盘踞在人类社会，甚至与岩石的存在一样的坚实。这往往使得我们忘记了它其实是我们意识、信念的产物。我们因而不思考其当下存在的理性。于是，社会可能陷入守旧、无序。会计思想史陈述了一些理论或思想的产生和环境，却似乎从没探索过这些思想或理论持续存续或趋于消亡的内在动力。会计理论惯于继承，也敢于创生，却似乎很少探究继承和创生的基础。会计思想家和会计理论工作者惯于说：美国会计学会、美国注册会计师协会（亦或其他什么团体）、利特尔顿（亦或其他什么会计学家）做了什么、说了什么。这是会计著述的全部理论逻辑。这也似乎是会计理论的真理性标准。间或加点经济环境之类的回顾，那也不过是对其时思想家的灵感起源的铺垫陈述。会计理论研究大众的生活课题，却从不关心大众观念。

没有物质世界，就没有大众。没有大众就没有财富。没有财富，就没有会计。离开大众的同感，就没有会计真理。即便是鲁宾逊会计，也建立在鲁宾逊的财产观基础上。公允，就是会计的根本真理！

那么，公允，应该在多大的公众范围内呢（街区还是全世界）？在哪一个社会秩序的范围内呢（黑社会亦或宗教社会、和谐社会、非和谐社会）？在哪一个时间长度内呢（今天还是昨天，亦或未来）？如何获知是否公允或者公允了什么呢？这尚且是公允会计的研究课题。

公允的反面是“我不同意”。我常常满怀激情地思想：“我不同意的会计”。你或许将会嘲笑：你不同意有什么屁用呢？我回答说：假设我是斧头帮的帮主，嘿嘿...；假设我是总统或国王，哼哼...；假设我是上帝，哈哈...。“我不同意的会计”，含义很深厚，后果很严重！

股指期货：理财看“点”(2008-3-10)

mosthero — Tue, 08 Apr 2008 06:07:00 GMT

在我国证券市场发展过程中，有两个问题长期备受关注：一是如何解决中小企业，尤其是中小高科技企业融资难问题；二是如何规避股市单边巨幅涨跌的投资风险。从今年全国证券期货监管工作会议释放的信息看，年内将推出创业板和股指期货，这两个问题各有其解。创业板折射的是“股市在发展”，股指期货诠释的是“风险要规避”，两者若同年推出，实可谓相得益彰。不过，创业板推出只是我国股市添新丁，而股指期货推出却是我国金融衍生品市场诞先驱；于许多投资者而言，后者更比前者神秘，急欲“撩开头红看新娘”。

一、什么是股指期货

(一)股指期货的概念

期货是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约，其中标的物又叫基础资产。按标的物的不同，期货大致可以分为商品期货与金融期货两大类。金融期货主要包括外汇期货、利率期货和股指期货。所谓股指期货，又称股票价格指数期货，就是以某种股票指数为标的物的标准化期货合约。股指期货交易的对象是股指期货合约，即期货交易所统一制定的标准化协议。一般而言，股指期货合约主要包括以下几个基本要素：

1．合约标的。即股指期货合约的基础资产，如S&P500指数期货的合约标的是标准.普尔公司公布的500种股票价格指数。

2．合约价值。即股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。合约乘数是股指期货合约的每一个点所代表的固定货币金额。如美国绝大多数股指期货的合约乘数为500美元；该指数期货市场价格的指数点每涨跌一点，交易者就有500美元的盈亏。

3．报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。

4．合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。

5．交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。

6．价格限制。指期货合约在一个交易日或者某一时段中交易价格的波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。

7．合约交易保证金。合约交易保证金是清算机构为防止交易者违约而要求交易者在购买合约时必须交纳的一部分资金。

8．交割方式。股指期货采用现金交割。

9．最后交易日和交割日。最后交易日是指股指期货在合约到期月份中最后可以交易的一天；股指期货合约的交割日是指股指期货在合约到期月份进行实际现金结算的一天。最后交易日和交割日不一定在每月的月末。交割日一般在最后交易日之后的下一个工作日。

（二）股指期货的特点

股指期货具有以下特点：一是跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。股指期货交易建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定投资盈亏。二是杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。三是联动性。股票指数是股指期货的标的资产，对股指期货价格的变动具有很大影响；同时，股指期货对未来价格的预期，对股票指数也有一定的反映。四是高风险性。由于股指期货的杠杆性，投资者可以较少资金控制数额巨大的合约资产，既可能成倍放大投资收益，也可能成倍放大损失，使它具有比股票市场更高的风险性。

（三）股指期货的功能

与其他期货一样，股指期货有两个方面的基本功能：

一是风险规避功能。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统风险可以通过股票投资组合来分散和抵消，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制，其为市场提供了对冲风险的途径，投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险。

二是价格发现功能。股指期货的投资者众多，从各种渠道获得价格信息，并按照各自预期最合适的价格成交，期货价格就可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。

另外，股指期货也是一种投资工具，投资者可以利用期货合约价格波动起伏的价差赚取风险收益。

二、股指期货发展简况

（一）股指期货的产生

二战以后，以美国为代表的发达市场经济国家的股票市场取得飞速发展，上市股票数量不断增加，股票市值迅速膨胀。同时，股票市场的投资者结构也发生了很大变化，以信托投资基金、养老基金、共同基金为代表的机构投资者取得快速发展，在股票市场中占有越来越大的比例，并逐步居于主导地位。与此同时，在20世纪70年代经济危机和金融混乱的双重压力下，股市却频现危局，不断出现的暴跌给投资者带来了巨大的损失，即使是机构投资者也无法幸免。如何规避股票市场风险成为投资者关注的问题。看到了市场的需求，堪萨斯市交易所（KCBT）在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告,并提议以道琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的。然而，道.琼斯公司的管理阶层却对KCBT试图以道琼斯指数作为交易标的怒不可遏，声称“一群期货经纪商竟然想以我们的指数来赌博”，并断然拒绝了KCBT的要求，表示在必要的时候将以妨碍名誉罪提出诉讼。KCBT转而寻求与其他指数公司合作，最后与Arnold Bernhard & Company达成协定,以后者的价值线指数(Value Line Index)作为期货合约的基础交易工具。1979年4月，KCBT修改了给CFTC的报告，等待其核准。与此同时，其他一些交易所也积极准备推出股指期货。

不过，股指期货推出过程中面临各种困扰。一方面，围绕作为交易基础的股票指数使用问题，相关利益方闹到对博公堂。有人认为股指期货仅根据某项数字的起伏来决定输赢，只是另一种形式的赌博；证券交易委员会（SEC）则担心这种“游戏”合法化后，会对基础股票市场产生不利影响。这使得CFTC在决定是否批准股指期货合约交易方面更加小心翼翼。另一方面，商品期货交易委员会（CFTC）与证券交易委员会（SEC）管辖权方面也存在争执。直到1981年，新任CFTC主席菲利蒲·M·约翰逊和新任SEC主席约翰·夏德达成“夏德—约翰逊协议”，明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。

在主要障碍一一清除后，1982年2月，CFTC终于同意引进股指期货合约交易。KCBT最早提出申请，也首先被核准。2月24日，KCBT推出了价值线指数期货合约的交易。此后，澳大利亚、加拿大、英国、香港、新加坡、日本、巴西、新西兰、芬兰、法国、南非、以色列、德国等国家或地区先后在20世纪80、90年代推出了自己的股指期货。至二十世纪末，在全球范围内，但凡有股市交易的国家和地区基本上都推出了股指期货交易，只有中国等少数国家是空白点。

（二）中国股指期货的推出

随着粮食流通体制改革，为发现农产品的价格信号，防范价格波动，我国于20世纪80年代末至90年代初试点发展期货。几乎在商品期货起步的同时，我国也开始尝试金融期货，其中包括股指期货。

1990年和1991年，我国分别设立了上海证券交易所的成立和深圳证券交易所，开始了股票交易。股票市场发展初期，股价暴涨暴跌比较常见，市场上自然想到了发展有避险功能的股指期货。经人民银行海南省分行批准，海南证券交易中心于1993年3月，正式推出深圳股指期货交易。由于海南开设股指期货交易属于地方越权审批行为，且市场上出现的一些违规行为加大了市场投机性，不利于股市的健康发展，1994年5月，国务院明令“一律不得开展国内股票指数和其他各类指数的期货业务”。股指期货交易在不到两年时间内夭折，主要原因是当时证券现货市场尚处发展初期，规模还小，投资者结构不合理，法律法规及监管体系还不完善，开展股指期货交易的条件并不成熟。

然而，随着国内股市的逐年发展，各种条件也在发生变化。国内股市与发展初期相比，已有了巨大的质变，国内股市已成为亚太地区三大股市之一，投资者机构日趋合理，建立了以《证券法》、《期货交易管理暂行条例》为核心的法律法规体系，市场运行的规范化水平和风险防范能力明显提高。在这种背景下，股指期货又一次被提上议事日程。2000年8月底，上海期货交易所历时9个月，完成了《我国股票指数期货市场方案设计》课题，并上报中国证监会，这标志着我国恢复股指期货交易的序幕已经拉开。2006年9月，“中国金融期货交易所”在上海正式挂牌成立；10月，中国金融期货交易所公布《沪深300指数期货合约》等征求意见稿，向全社会征求意见。日前，相关人士宣布，经过一年多的精心筹备，股指期货相关的制度、技术、投资者教育、中介机构准入及相应的风险预警和监管安排基本到位，推出股指期货的条件基本成熟，择机推出股指期货交易指日可待。

从前期筹备情况看，沪深300指数期货将成为我国首个股指期货产品，也将成为我国首个金融期货产品。从中金所发布的相关信息看《沪深300股指期货合约》的基本条款如下：

合约标的	沪深300指数
合约乘数	300元/点
报价单位	指数点
最小变动价位	0.2点
合约月份	当月、下月及随后两个季月
交易时间	9：15-11：30， 13：00-15：15
最后交易日交易时间	9：15-11：30， 13：00-15：00
每日价格最大波动限制	上一个交易日结算价的±10%
最低交易保证金	合约价值的10%
最后交易日	合约到期月份的第三个周五
交割日期	同最后交易日
交割方式	现金交割

三、股指期货投资策略

按目的划分，股指期货的交易行为可分为套期保值、套利和投机三大类。对于不同交易行为，投资者可以采用不同的投资策略。

（一）股指期货套期保值

1．基本原理。在推出股指期货后，投资者可利用其套期保值功能，来规避股票市场的系统风险。套期保值是指通过在股指期货市场上买卖与现货价值相等但交易方向相反的期货合约，来规避现货价格波动风险。利用股指期货套期保值的原理在于：股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素的影响，从而它们的变动方向通常是一致的；投资者只要在股指期货市场建立与股票现货市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，其必然会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损；在亏损与获利大致平衡时就可实现保值的目的。

2．操作策略。股指期货套期保值的具体操作策略包括卖出股指期货套期保值和买入股指期货套期保值。卖出股指期货套期保值是指已经拥有股票的投资者或预期将要持有股票的投资者，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候，为避免股价下跌带来的损失，卖出股指期货合约进行保值；一旦股票市场真的下跌，投资者可以从期货市场上卖出股指期货合约的交易中获利，弥补股票现货市场上的股价损失。买入股指期货套期保值是指当投资者手中持有现金时，为锁定投资成本，其预先在期货市场买入股指期货，以便未来市场上涨后能够以确定的成本在股票市场买入股票，同时一旦建仓后市场下跌，投资者虽然在期货市场产生损失，却可以在股票现货市场以更低的价格买入，实现套期保值。利用股指期货进行保值的一般步骤如下：

第一，计算出持有股票的市值总和。

第二，以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约数。如，2007年11月29日，某投资者持有的股票组合总市值为500万元，股票组合的风险系数（贝塔系数beta）为1，沪深300指数为1650点。同日，沪深300股指期货价格为1670点。投资者预期未来三个月股票市场将出现下跌，决定卖出2008年3月份到期的沪深300股指期货合约进行空头套期保值。其需卖出的股指期货合约数为：500万元*1/（1670*300元/点）=10。

第三，在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。接上例，假设2008年3月1日沪深300指数下跌至1485点，投资者股票总市值跌至450万元，损失50万元；此时沪深300股指期货价格相应下跌至1503点。投资者将其期货合约平仓，获得收益为：（1670-1503）点*300元/点*10=50.1万元。该投资收益正好弥补投资者在股票市场上的损失。

3．操作原则。在实际交易中，由于期货合约的标准化使套期保值者难以根据实际需要选择合意的数量和交割日，且存在基差（基差=现货价格-期货价格）风险的影响，盈亏正好相等的完全套期保值往往难以实现。为了更好地实现保值目标，股指期货套期保值一般应遵循以下原则：

一是品种相同或相近原则。即进行套期保值操作时所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近。

二是月份相同或相近原则。即进行套期保值操作时所选用期货合约的交割月份与现货市场的拟交易时间尽可能一致或接近。

三是方向相反原则。即进行套期保值操作时，在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。

四是数量相当原则。即进行套期保值操作时，所选用期货品种在合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当。

只有遵循上述原则，才能使一个市场上的盈利（亏损）与另一市场的亏损（盈利）相等或接近，从而提高套期保值的效果。

（二）股指期货套利

套利交易是指投资者在买入或卖出某种股指期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时刻同时将两种合约平仓的交易方式。具体套利策略包括期现套利、跨期套利、跨市套利。

1．期现套利。期现套利即股指期货与股指现货之间的套利，是投资者利用股指期货合约与其对应的现货指数之间的定价偏差进行的套利交易，属于无风险套利。即在买入(卖出)某个月份的股指期货合约的同时卖出(买入)相同价值的标的指数的现货股票组合，并在未来某个时间对两笔头寸同时进行平仓的一种套利交易方式。期现套利的基本原理在于：股指期货合约在到期时是按照现货指数的价格来进行现金交割，即期货合约价格在到期时会强制收敛于现货指数，这使得在正常交易期间内，期指与现指会维持一定的动态联系；在各种因素影响下，期指相对于现指对信息的反应速度要快，其波动性会大于现指，经常会与现指产生偏离，当这种偏离超出一定的范围时，就会产生套利机会。

股指期货期现套利的常用决策方法是利用股指期货的理论价格模型，通过对股指期货实际价格和理论价格的比较，判断是否存在套利机会以及进行何种方式的套利交易。其一般步骤包括：确定股指期货合约的理论价格；确定股指期货合约的无套利区间，并判断是否存在套利机会及进行交易。

（1）股指期货合约的理论价格。假设：F（t，T）为到期日为 T 的股指期货合约在 t 时的理论价格，St为 t 时的股指现货价格；r 为无风险年利率；d 为指数的年股息率，t 为时间变量；T 为股指期货合约的到期交割日，_△t=T－t，是t时刻至交割时的时间长度。则股指期货合约的理论价格为：

F（t，T）＝St＋St×（r-d）×（T－t）/365

＝St[1＋（r-d）×_△t/365]

例如，假设目前A 股市场分红公司年股息率在2.6 ％左右，无风险年利率r = 6 % ，8 月7 日沪深现货300指数为1224.1 点，那么10月7 日交割的股指期货理论价格F ( 8 月7 日，10 月7 日）= 1224.1 +1224.1 * ( 6 ％一2 . 6 % ) * 1/ 6 = 1231.04 点。

（2）股指期货合约的无套利区间。无套利区间是指不能获得套利收益的股指期货价格区间。反之，只有股指期货价格落在这个区间外，才能取得期现套利收益。受股指期货及现货交易的融资成本、双边交易手续费、冲击成本、现货指数的跟踪误差等因素影响，无套利区间是股指期货理论价格上移或下移一定价位形成的一个区间。其中融资成本是套利交易的机会成本，可用市场借贷利差来反映；冲击成本是指一定数量的交易迅速成交时对价格的影响，可以股指期货价格的一定百分比表示；期现套利活动涉及到现货的买卖，即通过某种方式复制标的指数、构建投资组合，以获得与标的指数相同的运行轨迹。无论采用哪种方式构建现货投资组合，现货投资组合与期货指数之间的偏差总是存在的，这种偏差就是现货指数跟踪误差。假设T_C为所有交易成本和跟踪误差的合计数，则无套利区间的上下界分别为：

上界= St [1＋（r-d）×（T-t）/365]＋T_C= F（t，T）＋ T_C

下界= St [1＋（r-d）×（T-t）/365]－T_C= F（t，T）— T_C

无套利区间为：[F（t，T）— T_C，F（t，T）＋ T_C]

一般来说，期现套利有正向套利和反向套利两种方式。正向套利即买入现货，卖出期货；若股指期货价格高于无套利区间上界，套利者可以卖出股指期货，同时买入相同价值的指数现货，进行正向套利获取套利收益。反向套利即卖出现货，买入期货；当股指期货价格低于无套利区间下界时，套利者可以买入股指期货，同时卖出相同价值的指数现货，进行反向套利获取套利收益。当股指期货价格落在无套利区间内时，进行套利交易不能获得收益反而会导致损失。

接前例，假设借贷利率差为l % ，股指期货合约的交易双边手续费为0.2 个指数点，市场冲击成本0.2 个指数点；股票交易双边手续费及市场冲击成本为l % ，跟踪误差为0.1%。那么：

T_C=(1224.1*l % * l / 6)+( 1224.1 * l %)+(0 2+0.2)+ 1224.1 * 0.l %=15.90

套利区间上界= 1231.04 ＋ 15.90 = 1246.94点；

套利区间下界= 1231.04 — 15.90 = 1215.14点；

无套利区间为［1215.14 ，1246.94］。

当8月7日这天10月7日交割的股指期货价格在1246.94以上或在1215.14以下时，投资者可分别进行正向套利或反向套利交易，获取套利收益。

2．跨期套利。跨期套利是指投资者利用股指期货不同月份合约之间的价格差，在同一市场同时买入和卖出不同交割月份的股指期货合约，以期在有利时机将两个交割月份不同的合约同时对冲平仓获利。其具体又分为多头跨期套利和空头跨期套利。当股票市场趋势向上时，交割月份较远的期指合约价格会比近期月份合约期指的价格更易迅速上升，投资者可进行多头跨期套利操作，卖出近期月份合约买入远期月份合约获利；当股票市场趋势向下时，套利者买进近期月份的期指合约，卖出远期月份的期指合约进行空头套期获利。

3．跨市套利。跨市套利是指投资者利用两个股指期货市场合约价格的趋同性进行套利。在两个股指期货的股市信息获取时效性、准确性以及心理预期不同时，其股指期货价格的走势可能会不同，但由于两市价格具有趋同性，一旦两市股指期货价格之差回到正常水平，就给投资者提供了跨市套利机会。

（三）股指期货投机

投机是指投资者根据对股指期货市场价格变动趋势的预测，通过“在看涨时买进、看跌时卖出”而获利的交易行为。投机者参与股指期货市场的交易动机与套期保值者完全相反，其入市的目的是追逐风险利润，利用股指期货价格波动赚取差价。据资料显示，股指期货市场投机者的交易份额在股指期货交易中占绝大多数。

四、股指期货交易风险管理

（一）股指期货交易风险类别

股指期货是有效的避险工具，同时股指期货交易本身也存在风险。常见风险主要有以下几类：

1．法律风险。主要是指投资者选择了不具有合法资质的期货公司从事股指期货交易，权益不能得到法律保护；或者所选择的期货公司在交易过程中有违规经营行为，给投资者造成损失。

2．市场风险。主要是指股指期货市场价格波动可能给投资者权益造成的损失。股指期货交易具有杠杆性，股价指数微小的变动意味着投资者权益的巨大变动，因此股指期货交易的市场风险是巨大的。

3．操作风险。主要是指股指期货行情系统、下单系统等出现技术故障，或者投资者在交易中出现操作失误，导致无法获得行情、无法下单或下单错误而造成损失。

4．流动性风险。主要是指投资者无法及时筹措资金满足股指期货持仓的保证金要求，导致强制平仓而招致损失。

5．连带风险。主要是指为投资者进行结算的结算会员或同一结算会员下的其他投资者出现保证金不足、又未能在规定的时间内补足，或因其他原因导致交易所对该结算会员下的经纪账户强行平仓时，投资者的资产因被连带强行平仓而遭受损失。

（二）股指期货交易风险控制

要有效防范上述风险，投资者在股指期货交易中，必须树立风险意识，采取有效的风险控制措施。

1．掌握股指期货的相关知识与交易规则。股指期货属于衍生金融产品，其产品结构、市场构成比较复杂，从事股指期货交易一定要了解其基本原理、市场结构。股指期货市场还有不同于其他金融产品市场的交易规则，投资者入市前需要熟悉这些交易规则。除了熟悉前述股指期货合约要素、投资策略外，尤其要熟悉交易所关于股指期货风险管理的制度安排，包括保证金及当日无负债结算制度、价格限制制度、持仓限额制度、强行平仓制度等。

（1）保证金与当日无负债结算制度。投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资金就是保证金。每日无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度，就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。投资者应注意在每日交易结束后上网查询账户的盈亏，确定是否需要追加保证金或转出盈利。

（2）价格限制制度。股指期货的价格限制制度包括涨跌停板制度和熔断制度。涨跌停板是指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将视为无效。通过制定涨跌停板制度，能够锁定投资者每一交易日所持有合约的最大盈亏；能够有效地减缓、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期货价格的冲击。熔断制度是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。熔断机制是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动。如沪深300股指期货合约的涨跌停幅度为前一交易日结算价的±10%，熔断幅度为前一交易日结算价的±6%。

（3）持仓限额制度。持仓限额是指交易所规定投资者可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额。投资者达到或超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。

（4）强行平仓制度。强行平仓是指当投资者的保证金不足并未在规定时间内补足，或者其持仓量超出规定的限额时，或者其存在违规时，交易所或期货经纪公司为了防止风险进一步扩大，对其持仓进行平仓的一种强制措施。强行平仓制度的实行，能及时制止风险的扩大和蔓延。

投资者只有熟悉了这些基本知识和规则，才能避免因交易无知而招致风险。

2．选择合法交易场所与主体。为了保护自身利益，投资者应在经国家批准的合法场所从事股指期货交易。同时，在投资开户时，应注意从资格、信誉、软硬件、服务及收费水平等方面，选择合规、合格的期货公司。

3．注意防止交易操作失误。一是要弄清买卖方向，注意防止下单方向的错误；二是要注意注明是开仓还是平仓。建立多头持仓应下买入开仓指令，平掉多头持仓应下卖出平仓指令；建立空头持仓应下卖出开仓指令，平掉空头持仓应下买入平仓指令。如果把平仓单下成了开仓单，则投资者还要再缴纳开仓合约的保证金，从而会增加资金管理的风险；三是要防范下单数量的错误。

4．要掌握一些基本的投资技巧。虽然任何投资均不可能有念咒得财的秘籍，但总有一些防控风险的经验技巧。投资者从事股指期货交易，一定要守住一些基本法则：一是切忌满仓操作。期市有句语录：满仓者必死！满仓虽然可能使投资者暴富，却也可能使其迅速爆仓，即使投资者保证金账户中的结算准备金余额为零或者为负值，在规定的时间内不能满足追加保证金的要求，就会被强行平仓。在期货交易中，投资者一定要注意特别控制好头寸，合理地进行资金管理，切忌满仓操作，投入交易的资金一般不要过半，最好控制在三分之一以内，以便为行情波动时可能追加保证金留有余地。二是注意止损控制。投资者应根据自身的风险承受能力确定止损点并严格执行，当某一投资出现的亏损达到预定数额时，及时斩仓出局，以避免形成更大的亏损。三是尽量避免逆势开仓。投资中逆市操作或许可侥幸获利，但一旦遭遇连续单边行情便可能被强行平仓，直至爆仓。四是坚持投资策略。投资者要控制投资冲动，避免把套期保值做成投机交易，导致过多地资产暴露在风险之中。

五、结束语

股指期货出身“衍生产品”，自带神秘。通过剖析其产品及市场结构、发展历史、投资与风险控制策略揭开其面纱后，我们可获得三点启示：第一，股指期货就是一种社会化、制度化的赌博产品。投资者由此可总结一条重要的致富法则：财富藏在人们的生理、心理和精神结构中，只待创新者去发掘。第二，中国股指期货的发展，从早期的出生，到后来的夭折，再到如今的复苏，在一定程度上写照了中国金融市场的发展历程。单一产品与宏观市场的这种相关性暗含了一条理财法则：股指期货理财，投资者的心要装着小市场，头却要俯瞰大环境。第三，股指期货的价格涨跌，一“点”等于几百元，因此股指期货的一切理财法则终可归结为：小心一“点点”！

新会计准则品质：价值管理视角

mosthero — Thu, 28 Feb 2008 05:31:00 GMT

在经历了几次会计制度变革后，我国在2006年实施了新一轮会计制度变革，推出了新会计准则体系。会计是反映经济活动的一面“镜子”，会计准则是规范会计活动的基本标准。在新会计准则规范下，会计究竟是一面对经济活动模糊成像的“青铜镜”，还是一面对经济活动清晰成像的“玻璃镜”，很大程度上取决于新会计准则自身的品质。

一、会计准则的理想品质

新会计准则一出台，会计工作者通过新旧比较、国际比较、影响分析以及阐释新准则的当下意义，多角度地对它进行过解析。不过，会计准则规范的是会计活动，其品性优劣最终要看以其为标准开展的会计活动是否切合会计的本性。

(一)会计活动的性质

会计在本质上是一项价值管理活动。会计主体确认、计量、记录和报告自身的财产价值，并通过职责分离、预算、授权、双人复核、盘点、检查等举措进行内部控制。确认、计量、记录、报告和这些内部控制措施都是典型的财产价值管理行为。作为一项价值管理活动，会计的核心是公允反映一个主体的财产边界和财产金额。何谓公允反映？就是社群或公众普遍认同的反映，即会计反映建立在社群或公众财富观的基础上。

第一，会计反映的财产边界应符合社群或公众对财产的认识。社群或公众在经济活动过程中形成了财产观念。这种观念是动态变化的，人类社会的不同时代、同一时代的不同时期或地域，社群或公众认同的财产性质与内容有一定差异。正如一位外国会计学者所指出的：“在动态经济中……称为‘财产’的一组法律要求权绝不会保持一成不变；…..技术或管理实践的一项新发明、（经济）萧条或战争，都可能赋予迄今被忽略的要求权新的价值，或者降低其他的迄今被珍视的要求权”。会计反映的财产边界应符合社群或公众财产观，并顺应其动态变化而调整。社群或公众在经济生活中未认同为财产的对象，会计不应作为财产反映；而社群或公众在经济生活中认同为财产的对象，会计应尽量反映。比如，在奴隶制度下，财产所有权可凌驾于人权之上，一个人可成为另一个人的私有财产。在1846年卡罗纳州南部铁路公司资产表上就赫然单列了一个叫“购买黑奴”的项目；而在现代社会，财产权不能超越人权已成为世界公民意识，将一个人作为另一个人私有财产的行为必受社会谴责或制裁。现代公民社会的会计一般不可能将一个人作为某主体的私人财产来管理。又比如，BP机在我国的20世纪90年代是公众认可的一项时髦、中高档财产，而在21世纪的今天，其却几乎在公众财产目录中消失了；20世纪90年代的会计可能需要反映一项BP机的财产，而21世纪的会计却不再将其反映为一项财产。

第二，会计对财产的估价应符合社群或公众对财产的估价要求。社群或公众在经济活动中用价值衡量一个主体的财产量，并且用能正确量度该主体财产现时价值的那些方法来计算财产量。他们也将一个主体的所得与所费进行比较，但通常这种比较也是建立在正确估价财产价值的前提下。会计要实现公允反映，其对财产的计量即应建立在社群或公众财产估价观的基础上，会计计量方法应是社群或公众在经济活动中用来计算财产价值的那些方法。

（二）会计准则的理想品质

会计准则是关于会计活动的制度规范。制度的优劣在于其规范的有效性。会计准则有效性的判断标准是以其为准则开展的活动是否切合会计本性，也就是切合会计的价值管理属性。品质低劣的会计准则将会计实践引导至偏离价值管理的轨道。而品质优良的会计准则却引导会计活动充分发挥财产价值管理功能，即引导会计实践按社群或公众对财产性质的认识去划定财产边界，按社群或公众的财产估价观念与方法去计量财产价值。因此，会计准则的理想品质可概括为两点：一是引导会计实践按公允财产观确认，即引导会计确认公众认可的财产；二是引导会计实践按公允价值观计量，即引导会计按公众认可的财产价值计量。

二、会计准则的实践品性

引导会计实践进行公允反映只是会计准则的理想诉求。现实经济活动及会计实践活动面临道德约束、技术限制、利益均衡、理念局限等诸多困难、干扰和冲突，破坏了会计准则的纯正品质。在搀杂了这些因素的会计准则规范下，要么会计反映的部分财产项目是社群或公众不熟悉的，要么社群或公众熟悉的部分财产项目会计可能未反映；或者会计货币计量的方法可能不是社群或公众认可的估价方法，其计量的结果也可能不是社群或公众所认同的财产价值。

（一）道德约束

会计史学家告诉我们，人类结绳记事开始就有了原始会计活动。奴隶社会及封建社会的私有制经济推动了商人会计。这些早期的会计活动主要是为了满足私人理财需要，并不考虑第三方的要求。随着公司制经营的出现与发展，所有权与控制权开始分离。在这种消极所有权安排下，公司会计实际是一种受托管理活动。当受托方与委托方均有私利时，就不能排除受托方的败德行为，即基于私人利益而非委托方利益开展会计活动。公司会计为了取信于委托方，必须经得起验证。公司会计因此需要考虑道德约束，而偏离了对公司价值的“公允反映”。实际上，“早期的执业者将会计视为一个道德的体系并且抵制建立统一技术标准的要求。” 虽然不少会计学者宣称“会计是或者应该是一门科学，而不是道德体系”，但道德基础成了无法根除的病毒在会计实践中扎下了地盘。会计不再仅仅是管理财产价值的活动，其同时又是人作为主体管理自身道德价值与道德风险的活动。

（二）技术限制

经济主体希望计量财产价值，会计实践要发现财产价值却面临一些困难。市场是社群或公众意志形成交集的地方，市场价格是公允价格。在财产有活跃市场的地方，我们可以找到财产公允价值的具体表现形式即市场价格，但在财产没有活跃市场的地方，其公允价值却“芳综难觅”。对此，会计实践有几种解决之道：一是依据类似财产的市场价格确定该资产价值；二是采用估价技术确定该财产价值；三是按该资产的历史价值（历史成本）计量。现代会计将前两种方法也纳入“公允价值”计量体系。前两种方法作为公允价值计量的替代方法算得上差强人意，而选择历史成本计量则偏离了公允价值计量目标。

（三）利益均衡

经济主体的活动越是社会化，其利益格局越是多元化。会计是一种利益管理活动，利益主体的多元化意味着其服务对象的多元化。在各主体的利益存在矛盾时，强势利益集团的意志可能在会计活动中占据主导地位，并可能导致会计管理完全偏离公允反映。比如，石油天然气会计的成果法、全部成本法、储量认可法之争，既有会计技术上的原因，也有利益博弈因素在内。

（四）理念局限

除了道德、技术、利益等因素外，会计工作者在观念上的抱残守缺，也可能是“玷污”会计公允反映纯洁性的重要因素。这些观念主要包括：历史成本更可靠观念——它使得现代会计青睐历史成本，而偏离了公允价值计量目标；谨慎性会计原则——它使得会计工作者不能接受会计高估财产价值，却可容忍会计“不准确”地低估财产价值；配比损益观——它强调通过成本耗费与收入相匹配计算损益，往往牺牲资产或负债的公允反映。

会计准则是为会计实践而订制的规范，它一方面引领会计实践克服上述困难、干扰与冲突，另一方面又免不了自身也陷入它们制造的旋涡而不能自拔。

三、新会计准则品质

新会计准则具备一些新特征。它未能根除道德、技术、利益、观念局限带来的劣性，但展现了追求理想品质的勇气与努力。

（一）制度体系

与旧会计准则、制度相比，新会计准则是一个更完整的规范体系。一方面，新会计准则将职工薪酬会计、企业年金会计、金融工具会计、保险会计、企业合并会计等会计活动纳入规范体系。这意味着人员薪酬及福利管理、金融产品交易、企业合并等价值创造活动，需要按新会计准则确定的统一标准进行会计反映。另一方面，它构建了一个网状财务报告体系。新会计准则既有财务报表列报、现金流量表、中期财务报告、分部报告、关联交易等具体准则对会计信息“列报”的专题规范，也有其他具体准则对会计信息披露的专题要求。

这两个方面的变化兼具两个层面的意义：一方面，在不同会计规则约束下，会计反映的财产规模及结构可能不同。比如，企业合并分别采用购买法与权益法处理，合并主体的财产性质（如商誉）与数量可能存在显著差异。会计规则体系的完善可保障更多同类交易或事项会计处理的一致性。另一方面，由于一个主体的财产存量规模与结构会影响到其未来的价值创造活动，因此会计活动结果直接反映了一个主体未来的价值创造潜能。比如，两家金融企业均有5000万亿元贷款资产，其中一家企业90%的贷款资产有抵押保障，而另一家企业只有20%的贷款资产有抵押保障；会计是否反映、如何反映抵押权直接关涉利益相关方对两家企业价值及风险状况的评估，进而影响企业市值及未来的投融资活动能力。会计准则体系的完善可保障会计活动更客观地再现这种潜能。

会计确认、计量、报告、披露是一种会计行为，也是一种理财手段。不过，欺世盗名之徒似乎比正直之士更善于发掘会计行为作为理财工具的意义。当前者娴熟地利用虚假信息制造价值泡沫时，后者还未必充分意识到“充分披露”的理财意义。新会计准则规范的系统性，既可遏制前者的不良企图，又可启迪后者的理财心智。

（二）财产边界

虽然新旧基本会计准则关于资产、负债的基本定义并无明显变化，但新具体会计准则确认的财产范围却事实上有所扩大。比如，它允许企业将满足一定条件的企业内部开发支出确认为一项资产；要求企业将满足条件的职工辞退计划确认为一项预计负债。更突出的表现是新会计准则对“待执行亏损合同”的确认。现代会计通常只确认金融工具或金融合同，新会计准则对“待执行亏损合同”的确认将合同权利及义务的确认范围扩展到了非金融合同。不过，新会计准则只是谨慎地确认亏损合同，却未将合同权利与义务确认扩展至所有待执行交易合同，表明其宁愿接受内在规范的不一致性，也不原完全颠覆传统。新会计准则的这种克制恐怕是适宜的。将所有待执行货物或服务买卖合同权利或义务确认为资产或负债，现代会计理论对此尚无前瞻性地系统准备，国内外会计实践也尚无先例。同时，社群或公众在心理上也很难接受将所有待执行货物或服务买卖合同权利或义务确认为财产或负债。

（三）会计计量

新会计准则更巨大的变化是在会计计量方面。至少表现在三个方面：一是它强化了费用管理，包括全面核算职工薪酬、对延期付款购置和分期付款销售中融资性支出与收益的精细处理、借款费用资本化范围的扩展、开发支出资本化、资产弃置费用核算等；二是它重新规范了资产取得及流转过程中的成本核算，包括将商品流通企业采购存货的成本构成、发出存货计量取消了后进先出法、固定资产折旧计算、调整无形资产摊销、天然生物资产按名义金额计量等；三是强化价值计量理念。包括：投资性房地产、金融工具、非货币性交易、债务重组等具体准则引入了公允价值计量；对存量资产的减值测试等。

对于财产的货币化管理，新会计准则同时强化了成本管理与价值管理。新基本会计准则第二十一条关于资产确认的“成本或价值能够可靠计量”标准，已为这种“双线”安排埋下了伏笔。上述三个方面的巨大变化，则具体体现了成本管理与价值管理并行不悖的行进路径。在成本管理路径下，资产在取得时按成本（或价值）计量，其中成本包括资本化费用；资产在流转与持有过程中，其成本采用折旧、摊销或成本结转等方法进行调整，“逝去的成本”转化为期间费用。在价值管理路径下，资产在取得时按价值（或成本）计量；资产在流转与持有过程中，其价值采用跌价或减值测试等方法进行调整。

虽然新会计准则为会计活动安装上了成本管理与价值管理的“双腿”，但两者形同一长一短的“长短腿”，其中价值管理是带点“残疾的跛腿”。首先，现代会计在同一计量时点对同一财产按唯一货币金额记录，在成本管理与价值管理不能并线行进的地方，新会计准则显然将前者放在了优先地位。比如，新会计准则所强化的借款费用资本化、开发支出资本化、存货发出计量方法、折旧与摊销等，在本质上都是成本计量方法，而不是资产价值计量方法；又比如，资产持有价值的计量建立在采用跌价或减值测试方法对历史成本进行修正的基础上。其次，新会计准则采用跌价或减值测试方法修正高于财产价值的货币计量结果，这表明它承认价值估计是可能的，但它却只确认持产损失而不确认持产收益。新会计准则固守这种传统的谨慎性原则，不但在价值计量方向上半途而废，而且还可能抑制了一种理财观念：持有是一种待价而沽的理财方式。

在成本管理思路和谨慎性原则作用下，会计准则的价值管理道路要么附属于成本管理，显得繁杂，要么只确认持产损失而不确认持产利得，显得不够彻底。不过，新会计准则在会计计量方面的努力总体上是积极的：一是它在部分资产或负债的初始计量时选择了公允价值，并在后续计量时确认跌价或减值，强化了价值计量理念。二是其在成本计量方向上的变化，有利于强化企业成本管理。三是未来现金流量现值计量、减值测试等计量技术与方法的相关规范，实际上要求企业强化全面预算管理或财务规划。

四、结语

社群或公众在经济活动中的生理、心理与精神结构固化为普遍的财富观念。会计发展史的总体脉络就是社群或公众财富观形成与演变的历史。会计实践致力于切合所在社会的财富观念，但它似乎从未摆脱过技术、观念、道德和利益的纠葛。从来没有一项会计准则完全实现了对一个主体财产价值的公允反映。但这似乎并未妨碍会计准则规范下的会计活动忠实地发挥其价值管理作用。如何解释这种现象呢？一种可能的解释是：市场在会计活动之外提供了其他价值管理机制。这些机制以其特有的方式矫正、弥补了会计价值管理活动的不足。资产评估、税务会计以及内幕信息等或许就是这样的机制。另一种可能的解释是：对于经济社会而言，更重要的是有一个会计准则体系来统一规范会计活动，至于这个会计准则体系究竟是如何规范会计活动的却未必那么紧要。新会计准则第5号规定，天然起源的生物资产按照1元人民币名义金额计量。该规定既为新会计准则的正反品质贴上了一个论据式标签，也为后一种解释写下了一个论据式注脚。