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　　尽管调查显示，2005年原材料上涨成为上规模民营企业发展所要面对的首要问题，但对于横店集团而言，融资问题仍是重中之重

　　横店集团旗下“横店东磁”的情况，可视为横店集团整体资金状况的一个样本。“横店东磁”(002056)今年8月成功上市，募集资金总额6.36亿元，恰如及时甘露，不仅提升了其自身的财务状况，更使横店集团受益。

　　在“民营企业500强”中，横店集团控股有限公司(下称“横店集团”)有三方面特殊性。

　　首先，与一般的家族性企业不同，横店集团类似于集体所有制。横店集团成立于1999年，目前注册资本20亿元，其中，横店社团经济企业联合会出资14亿元，占股70%；东阳市影视旅游促进会出资6亿元，占股50%。这两个社团法人与横店经济发展促进会合起来，被称作“横店三会”，为横店集团企业劳动群众集体所控制。

　　其次，与“民营企业500强”总体上“收入规模扩张的幅度要大于资产规模的扩张幅度”的情况相反，横店集团资产的大幅度扩张并未带来当期营业收的相应增长。横店集团2005年营业147.50亿元，增长率为5.69%，位屈营企业500强营业收入总额排名的幕位，比2004年的第12位下降了6位，05年末资产总额166.68亿元，增长率16.98%，列于资产总额排名的第7位，2004年末蹿升1位。

　　第三，是横店集团旗下的横店集团东磁股份有限公司在历尽漫漫IP0之路后，终于在2006年成功上市。

　　这三方面特殊性有一定的内在联系。

　　不同于家族企业的类集体所有制，入八民他加为比在一定程度上淡化了横店集团民营的色彩，为“横店东磁”IPO创造了有利条件同时，这种所有制有利于联合当地乡镇企业，使得横店集团短期内能够将规模做大，避免了江浙众多民营小企业类似“游兵散勇”的局面。就2005年的情况来看，横店集团总资产增长16.98%，而营业收入仅增长5.69%。，在中国各产业领域竞争日趋激烈、毛利率空间日趋被挤压的大环境下，这种不协调增长，显示着横店集团的总资产扩张中，能够借助自身积累的部分不多，从而只能大量举债，如银行借款等。这样，资金紧张与融资难的问题目益突出。而“横店东磁”的成功上市，无疑是解决横店集团融资问题的一个转折点。

        “东磁”样本

　　从“横店东磁”上市前后的情况中，横店集团的资金问题便可见一班。

　　上市前，“横店东磁”的资金困境表现在三个方面(表2，表5)：一是营运资金状况恶化，二是高额负债与日俱增，三是应收账款居高不下。

　　过去3年间，“横店东磁”营运资金(流动资产减流动负债)一直为负数，2003年末为－2.30亿元，2004年末有所改善，为一1.66亿元，改善的原因是增加了1.1O亿元的长期借款；2005年末，横店东磁营运资金为－1.58亿元，2006年6月末又减至一1.61亿元。 然而，使营运资金略加改善的长期借款，也并非“很”长期。

　　2004年末，“横店东磁”出现长期借款1.1O亿元，但同时“一年内到期的长期负债”也增加了3500万元，这说明，这5500万元的长期借款期限不超过两年；而2005年末，“横店东磁”“一年内到期的长期负债”为5000万元，长期借款降至8000万元，可见，此部分3000万元长期借款的期限不超过5年。

　　“横店东磁”的长期借款不“长”，但短期借款却不小。

　　在过去5年问，其短期借款一直在3亿元以下徘徊，2005年末为2.84亿元，2004年末略降至2.65亿元.但2005年末又升至2.99亿元：上市前，2006年6月末，“横店东磁”短期借款已突破5亿元大关，达到3.70亿元。

　　在利用银行借款的同时，“横店东磁”也大量占用供应商款项。2005年末应付账款勾1.40亿元，为5年问最高水平；并且，2005年末应付票据比2004午末增长88%，达到1.10亿元.也很可能显示了占用供应商款项的难度与日俱增，不得不以票据替代。可见，“横店东磁”的短期偿债能力不容乐观。

　　“横店东磁”短期偿债能力的趋弱，一方面是由于长期资产挤占流动负债所致，这从其营运资金情况中便可窥见；另一方面，是市场竞争等原因导致的应收账款长期居高不下。2004年末，“横店东磁”应收账款净额1.81亿元，比2003年末增长16%；而到了2005年末，应收账款净额达到2.40亿元，比2004年末增长高达32%：2006年6月末，其应收账款净额已达到5.12亿元，半年问增长30%。

　　及时“甘露”

　　在资金困境之下，“横店东磁”于2006年8月2日上市，募集资金总额6.56亿元。于是，似“久旱恰逢及时雨”，其财务状况迅速改观(表2、表3)。

　　上市之后，2006年9月末，“横店东磁”的营运资金迅速摆脱历年负数的局面，达到4.56亿元；资产负债率由2006年6同末的65.71%降至29.12%：同时，短期借款仅剩8531万元，而“一年内到期的长期负债”已踪迹全无。

　　在“横店东磁”首次公开发行股票招股意向书摘要中，介绍了募集资金运用的情况，拟投资“高性能、低功耗铁氧体出口枝改项目”等5个项目，计划总投资6.53亿元，实际幕集的资金不足计划总投资蝴的部分由公司自筹解决。

　　而在2006年8月17日召开的“横店东磁”三届八次董事会上，审议通过了《关于用募集资金置换预先已投入募集资金投资项目的自筹资金的议案》。“横店东磁”自2002年11月开始使用自筹资金先期投入募集资金投资项目，截至2006年6 月30日，利用自筹资金先期投入募集资金投资项目的总金额为5.78亿元，将用募集资金置换预先已投入募集资金项目的自筹资金3.78亿元用于归还银行借款。上述短期借款干2006年9月末巨额减少的情况，便是由此产生。

　　可见、这种募集资金使件1的“倒逼”情况，既反映了“横店东磁”将短期借款投资长期项目的不甚稳健的财务政策如其在招股意向书中介绍的“公司成立以来的固定资产投资，依靠自身积累和银行短期贷款”，也反映出其欲借募集资金摆脱目前融资困境的急切心理。

　　应该说，成功上市之后.考验“横店东磁”的是经营能力。比如说，虽然用募集资金偿还了银行短期借款，使得短期偿债能力显著提高，但是，我们也注意到，对于2006年6月末比年初增加30%的应收账款净额，于2006年9月末，又比6月末增长8%，高达5.37亿元。

　　而对于横店集团而言，下一步则是其融资运作的演绎。比如，在偿还了“横店东磁”银行借款之后，腾出的银行授信额度，便可接济旗下的其他公司；由于资本市场的价值发现功能，横店集团所持的“横店东磁”股份价值也大幅提升，为采取质押担保等方式扩大集团总体银行间接融资规模提供了可能。