金岭矿业：关联方隐性占用上市公司资金

山东金岭矿业股份有限公司（000655.SZ）2007年的业绩看起来很美，公司实现营业收入7.18亿元，归属于母公司股东的净利润2.16亿元，分别比上年同期增长了141.29%和107.67%。不过，这些都是纸面富贵，这一年公司经营活动产生的现金流量净额只有-1513万元。2007年金岭矿业的利润分配方案是不分配，不转增，至于为什么盈利了却不分配，公司方面在年报中没有做任何解释，但现金流不好很有可能是一个重要原因。

认真研读金岭矿业的年报可以发现关联方淄博铁鹰钢铁有限公司隐性占用了它大量的资金。中国证监会副主席范福春在公开场合曾多次表示，披露虚假信息、违规占用上市公司资金以及操纵市场这三个问题，是我国证券市场最迫切需要解决的问题。日前，范福春在两会期间谈到如何提高上市公司质量时又强调首先要下大力气提高公司治理水平，“当前要特别警惕违规占用上市公司资金的的现象故态复萌、死灰复燃。”看来，监管部门对占用上市公司资金也是痛心疾首，只是不知道何时才能真正杜绝之。

畸高的应收票据

金岭矿业2007年末应收票据余额为4.72亿元，无论是从哪个方面来衡量这个金额都过于大了。

先从占总资产的比例来看。2007年末金岭矿业的总资产为11.18亿元，应收票据占总资产的比例高达42.22%。作为对比，根据Wind资讯统计，截止到3月12日除金岭矿业外已公布年报的上市公司中，263家持有应收票据，但应收票据占总资产比例最高的也不过22.34%。

再从与收入的匹配来看。2007年金岭矿业实现主营业务收入6.42亿元，其他业务收入7654万元。金岭矿业的其他业务收入主要是用电销售和矿石加工及运输，这两项业务的客户均为其大股东山东金岭铁矿。从《关于公司控股股东及其他关联方占用资金情况的专项说明》披露的情况来看，金岭铁矿没有经营性占用上市公司的资金，因此我们可以推定金岭矿业的其他业务没有产生应收票据和应收账款，即使有，也可忽略不计。以6.42亿元的主营业务收入对应4.72亿元的应收票据，加上508万元的应收账款（原值），这意味着金岭矿业全年收入的74.39%在年末都没有收回现金（未考虑税收因素）。从金岭矿业全年收入的分布情况来看，并没有出现收入集中于四季度或者下半年的情况。2007年下半年金岭矿业的营业收入为3.75亿元，也就是说如果上半年的货款能够全部收回来，公司的应收票据也不该有这么多。

图1：金岭矿业2007年各季度营业收入

单位：万元

    数据来源：Wind资讯

蹊跷的解释

在金岭矿业4.72亿元应收票据中，来自关联方的有3.43亿元，占72.58%，其中金岭铁矿2.75亿元，淄博铁鹰钢铁有限公司6750万元。金岭铁矿持有铁鹰钢铁100%的股权。

对此，金岭矿业作了如下一番解释：“公司应收票据中，应收控股股东山东金岭铁矿银行承兑汇票，系由于公司与客户结算大多通过票据结算，但目前在人民银行信贷系统里的公司名称仍为公司2006年重组之前的名称“华光陶瓷”，相关不良贷款仍反映在公司信息里，公司无法进行票据贴现，为保证公司正常生产经营活动的开展，公司将收到的银行承兑汇票背书给控股股东山东金岭铁矿向银行贴现，贴现收回的资金公司作增加货币资金，同时减少应收票据处理。到期末时有部分票据未办理贴现手续，为避免关联方占用上市公司资金，金岭铁矿将未贴现的票据再背书后退回给本公司，因票据已背书，故公司未按原出票单位记账，而是将该退回的票据计入控股股东金岭铁矿名下，从而形成应收控股股东票据余额。”

如果事实确实如此，金岭铁矿称得上“活雷锋”了，不过，对上述解释总觉得有些蹊跷。

首先，人民银行信贷系统资料的更新似乎过于缓慢了。以金岭铁矿2007年25.32%的净资产收益率和23.56%的资产负债率，它应该算得上当地银行最优质的客户，发生这样的事不能说不是匪夷所思。

其次，从金岭矿业的报表来看，它是有银行借款的。金岭矿业的银行借款主要是短期借款，年末为1.79亿元，而年初只有1.36亿元。在这1.79亿元的短期借款中，有1.3亿为2007年12月份所借，而且有1.51亿是担保借款，另外2800万是应收票据质押借款。以上种种情形说明银行是信任金岭矿业及其手中的银行承兑汇票的。

再次，银行承兑汇票是一种将商业信用与银行信用结合起来的信用支付工具，是银行对外信用担保的一种形式。从这个意义上来讲，不允许金岭铁矿将手中的银行承兑汇票贴现，与其说是对金岭矿业的不信任，还不如说是对汇票承兑行以及出票企业的不信任。那么，是否可以推测该承兑行的信用得不到其他银行认可呢？如果确实是这样，为什么身为公司客户的出票企业不寻求可靠的承兑银行？

最后，即使金岭矿业资金紧张需要将部分银行承兑汇票贴现，其金额也不应该大到年底金岭铁矿将多达2.75亿元未贴现的票据退回。金岭矿业2007年全年经营活动现金流出只有5.33亿，照这样估算，2.75亿足够公司半年之用。贴息是需要向银行支付利息的，如果没有燃眉之急，大可不必如此照顾银行的生意。

2007年金岭矿业的利息支出为832万元，从下面简单的推算可以知道，即使这832万元利息支出全部由公司的短期借款产生，其贷款利率也不过5.95%。考虑到金岭矿业年末还有162万元的长期借款，以及人民币6个月至1年期短期贷款利率自2006年8月19日起已经达到6.12%，而公司年报报表附注中披露的公司年末短期借款利率最低为6.48%，最高为7.29%。就算是表1中根据每季度末短期借款数推算全年平均借款金额可能有所高估，但应该不影响得出这样的结论：金岭矿业为票据贴现付出的利息很少，即公司只将很少的银行承兑汇票作了贴现。金岭铁矿做雷锋还不至于做到连贴现利息都替金岭矿业承担的地步吧！

表1：金岭矿业利息支出推算

单位：万元

矛盾的资金占用情况说明

金岭矿业对存在巨额应收关联方（金岭铁矿）票据的解释显然不能令人信服，但并不排除事实上公司确实曾把部分应收票据背书转让给金岭铁矿，年底又转回，那么，公司为什么要这样做呢？

这样做最大的受益者是某些应收票据真正的出票人，2.75亿元的应收票据本应该计入他们名下，现在却被计入金岭铁矿名下，如果这些出票人中有金岭矿业的关联方，显然他们对公司资金占用的情况就被遮掩了。当然，这对金岭铁矿的影响也有限，至少在2月26日随年报一起公布的《关于控股股东及其他关联方占用资金情况的专项说明书》中，金岭铁矿根本没有出现。

表2：金岭矿业2007年12月31日控股股东及其他关联方

资金占用情况汇总表

单位：万元

在发布年报之前的1月4日，金岭矿业公布了非公开发行A股股票的预案，与其一起公布的还有2007年三季度末的资金占用情况，仔细对比，会发现其中这两份由同一家会计师事务所出具的报表中自相矛盾之处甚多。首先，表3中认定金岭铁矿有占用上市公司资金的行为，而表2中没有；其次，表3中铁鹰钢铁有通过往来款占用上市公司资金的行为，表2中没有；最后，表3中没有铁鹰钢铁以应收票据方式占用上市公司资金的行为，而表2中有。

表3：金岭矿业2007年9月30日控股股东及其他关联方

资金占用情况汇总表

单位：万元