http://blog.esnai.com/simuofchina/永远的价值，永恒的投资郭永清zh-CHS.Text Version 0.958.2004.214111http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/06/17/299654.html#299705Tue, 17 Jun 2008 07:20:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/06/17/299654.html#299705让我们拭目以待.看看谁对谁错. <br> <br><img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/299705.html" width = "1" height = "1" />CJChttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/06/13/193434.html#298803Fri, 13 Jun 2008 11:16:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/06/13/193434.html#298803天哪，致癌，十分感谢你的提醒！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/298803.html" width = "1" height = "1" />UUhttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/06/06/290676.html#297064Fri, 06 Jun 2008 12:21:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/06/06/290676.html#297064提前祝哥哥端午节快乐!&nbsp;呵呵<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/297064.html" width = "1" height = "1" />ڰ尚在岸上http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/17/290601.html#291594Sat, 17 May 2008 09:23:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/17/290601.html#291594支持.和朋友一起捐了1000元.短信发了十来条. <br>大爱无言.<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/291594.html" width = "1" height = "1" />ڰ尚在岸上http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/17/290602.html#291590Sat, 17 May 2008 09:09:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/17/290602.html#291590好长时间没见了. <br>3000点论断,让人信服.嘿嘿,博士到底是博士.<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/291590.html" width = "1" height = "1" />UUhttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/16/290601.html#291442Fri, 16 May 2008 10:08:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/16/290601.html#291442面对如此严重的灾情,发觉自己真的好无用的,除了天天关注着新闻还能做什么,真想跑过去说不定我的手也能挖出个生命来,那么多地方受灾,救灾人员那能顾及到那么多,万一有遗漏的呢,且不是很可怜......<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/291442.html" width = "1" height = "1" />UUhttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/13/290602.html#290615Tue, 13 May 2008 12:47:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/13/290602.html#290615好久没看到你了,我刚还想上来问问你是不是在上海?&nbsp; <br>看到你又发新文章就没事情了! <br>老哥你怎么消失了那么久? <br> <br><img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/290615.html" width = "1" height = "1" />fxswwyfhttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/06/281616.html#288236Tue, 06 May 2008 01:24:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/06/281616.html#288236敬佩!<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/288236.html" width = "1" height = "1" />尚在岸上http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/06/282122.html#288221Tue, 06 May 2008 00:29:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/05/06/282122.html#288221很有价值，谢谢！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/288221.html" width = "1" height = "1" />UUhttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/25/282122.html#285690Fri, 25 Apr 2008 03:10:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/25/282122.html#285690老哥最近很忙?又出差了?<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/285690.html" width = "1" height = "1" />Will I amhttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/17/273457.html#283201Thu, 17 Apr 2008 08:04:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/17/273457.html#283201照巴菲特的老师本杰明格雷厄姆说投资这两个词前面加价值两个字有点多此一举。不过这念头，滥用投资，把投机和投资混为一谈的人也太多了，不得不用价值投资来正投资之名而非投机不注重公司经营面！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/283201.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281628Fri, 11 Apr 2008 13:35:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#2816282008 年前两个月的宏观数据显示，出口增速已经明显放缓，固定资产投资虽然依然增长平稳但主 <br>要是房地产投资还在加速，第二产业的固定资产投资增长已经放缓（图23），工业增加值增速随 <br>着出口的放缓也有明显回落（1-2 月中国规模以上工业增加值同比增速15.4%，比2007 年12 月增 <br>速大幅降低2 个百分点。），目前只有消费增长还比较平稳。而我们相信，2007 年连续加息和下半 <br>年的汇率加速升值作用还没有充分体现。照此态势下去，2008 年全年经济增长低于预期的可能性 <br>在上升，企业盈利预期面临下调压力。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/281628.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281627Fri, 11 Apr 2008 13:32:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281627投资是今年来推动经济增长的主要动力之一。政府宏观调控的主要目的中就包括防止投资过热。 <br>中金策略组近期就中国固定资产投资做了专题研究（详细参见2008 年3 月22 日策略报告《投资 <br>增速放缓下的投资策略》），认为固定资产投资增速存在下滑的风险。主要原因是：随着外需放缓 <br>影响显现、人民币持续升值、原材料价格的上涨、环保执行力度的加大以及新劳动合同法的实施， <br>再加上融资难度加大，企业特别是制造业固定资产投资意愿和空间都将受到挤压；而期待加大政 <br>府财政支出拉动基础设施投资的空间也比较有限；房地产投资将成为判断整体固定资产投资增长 <br>的风向标。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/281627.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281626Fri, 11 Apr 2008 13:31:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281626出口增速下降对制造业企业当期的收入和利润增长有直接显著的负面影响，而固定资产投资对盈 <br>利的影响有一定滞后性。尽管表现形式有所不同，外需放缓和宏观调控下投资增长不确定性都给 <br>上市公司盈利带来下行风险。原材料成本上升快于产品出产价格又使许多中下游制造业企业的毛 <br>利受到挤压。制造业之外，金融行业（银行、保险）的盈利能力在目前大的宏观环境下受到削弱。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/281626.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281624Fri, 11 Apr 2008 13:28:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281624对中国股市今后走向的启示 <br>讨论通胀对股市的影响必须考虑宏观经济所处的周期中的位置和通胀背后的原因。在需求拉动下， <br>通胀上升的前期股市通常表现良好，直至经济拐点或紧缩政策在市场预期中出现。成本推动导致 <br>的通胀对经济增长的影响在物价上升前期就会显现，对股市的负面影响直接显现。 <br>由于外部经济环境的恶化，市场普遍预期中国经济增长拐点已经显现，而政府宏观调控等紧缩政 <br>策正在实施当中，市场也对今后调控政策继续出台十分担忧。同时，成本推动是中国物价上涨的 <br>主要原因。我们认为这种环境组合对股市有负面影响，市场对此已有反映。在估值收缩的情况下， <br>投资应基于对中国经济总体走势的判断，而机会来自于寻找在目前经济条件下不同行业的未来增 <br>长差异性，对此我们在投资建议中有更为仔细的分析。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/281624.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281623Fri, 11 Apr 2008 13:26:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281623股市在高通胀下表现不佳的可能解释有几个。首先，成本推动型的通胀同时导致经济放缓和上市 <br>公司利润增速下降，直接影响到股市的表现。其次，从美国的经验可以看出，物价加速上升预示 <br>着经济已经接近上升周期的高点，拐点的即将出现也会在股市中提前反映。另一种情况是，市场 <br>在通胀走高时将产生对货币政策紧缩的预期，因此对股市也不利。 <br>那么不同板块在通胀上升时期的表现又是如何呢？我们简单地看一下89-91 年（图14）和98-00 <br>年（图15）期间标普（S&amp;P）500 中十大类行业指数的表现。在89 年下半年，美国GDP 增长已 <br>经下滑了一段时间（从前面的图可看出经济增长的高点出现在87 年），但通胀依然高企。在这段 <br>时间里表现好于大盘的行业包括非周期性的板块（医疗、日常消费品）。另外，与海湾战争相关， <br>油价在90 年中大幅上升，能源板块在这一段时间内也表现较好。但周期性板块中的周期性消费和 <br>材料（工业金属价格已从1988 年中的高点大幅回落）则显著落后于标普500 指数，更不用说受储 <br>蓄贷款危机（Savings and Loan Crisis）影响的金融板块。总结来看，下降阶段中的周期性板块表 <br>现不尽人意，符合常理。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/281623.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281621Fri, 11 Apr 2008 13:24:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281621目前宏观政策面临的关键问题是，中国是否应该加强紧缩力度去给经济大幅降温，消除上面指出 <br>的包括油价在内的周期性通胀成分？值得指出的是，而这些成分中有相当一部分是中国经济之外 <br>的环境造成的，如美元贬值、其他新兴市场对能源的强劲需求等。中国如果通过大幅紧缩的政策 <br>来试图解决能源和大宗商品价格带来的通胀压力，只会成全他国，而自己却将为此付出巨大的经 <br>济代价。 <br>因此我们判断，面对国际经济不断加剧的下行风险，中国的宏观政策将先抑后扬。为了管理通胀 <br>预期、纠正过去货币条件偏松的局面，货币政策将继续偏紧。但从上述讨论中导致物价上涨的种 <br>种因素上看，一味的货币紧缩对通胀难以起到立即显著的效果，却可能由于过度调控导致经济硬 <br>着陆。政府在偏紧货币政策的条件下，同时会使用财政政策鼓励种粮养猪、提高农产品供应，同 <br>时补贴低收入阶层，等待国际和国内周期性因素在经济放缓中得以释放，必要时可能适当放松调 <br>控力度以防止经济大幅下滑而影响就业民生。 <br>在外部经济环境恶化的情况下，依赖外需程度较高的出口行业受较大负面影响已不可避免，相关 <br>行业的投资冲动必然受到影响。CPI 通胀高企也将逐渐对消费需求产生抑制。近来零售的实际增 <br>长不再提升，而是出现停滞状态，可能反映了物价持续上升对消费的影响。为了避免经济硬着陆， <br>保持较高投资增长是避免经济硬着陆的有效方法。在经济政策先抑后扬的前提下，固定资产投资 <br>增速可能在上半年阶段性下降，但我们认为投资全年出现大幅回落的可能性并不大。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/281621.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281620Fri, 11 Apr 2008 13:22:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281620历史经验表明，股市常常在通胀上升期表现相对不佳。首先，导致通胀上升的 <br>因素（特别是成本推动型）同时对宏观经济增长和上市公司盈利有负面影响。第二，通胀走高时 <br>宏观经济往往是处在经济周期的高点，预期中经济下降阶段的来临对股市不利。第三，通胀上升 <br>较快会增加市场对将来宏观政策紧缩的预期。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/281620.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281619Fri, 11 Apr 2008 13:22:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/11/281616.html#281619经济增速下降 <br>虽然通胀形势仍充满不确定性，但在外部环境趋弱、生产成本上升、和宏观调控力度较强的条件 <br>下，经济增长放缓已难以避免。正如温家宝总理在两会期间指出的，中国的政策制定者不可避免 <br>地要在通胀和增长中寻找一个平衡点，在全面考虑价格上涨背后的诸多原因下治理通胀。暂时性 <br>物价因素无需政策的反应，食品供应难以用货币政策来解决。长期结构性因素带来的通胀上升是 <br>缓慢而持续的，一定程度的结构性价格上涨才能带来经济结构的相应调整，这正是中国实现经济 <br>转型的积极努力所要达到的目的。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/281619.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/05/279206.html#279208Sat, 05 Apr 2008 12:54:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/05/279206.html#279208战略重于战术，判断好大趋势最重要。抢反弹，非我所好。但是，有一些投资机会已经出来，还是值得介入。先小部分介入，下跌时再介入，直至满仓。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/279208.html" width = "1" height = "1" />fxswwyfhttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/03/273002.html#278653Thu, 03 Apr 2008 00:59:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/03/273002.html#278653应验了!<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/278653.html" width = "1" height = "1" />UUhttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/02/275062.html#278571Wed, 02 Apr 2008 12:32:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/02/275062.html#278571好多烦心的事情,累死了,撑不住了!跑到哥哥BLOG里躲一下下!<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/278571.html" width = "1" height = "1" />歪C歪http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/02/269087.html#278399Wed, 02 Apr 2008 01:53:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/04/02/269087.html#278399高手啊<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/278399.html" width = "1" height = "1" />尚在岸上http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/20/273457.html#274192Thu, 20 Mar 2008 08:55:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/20/273457.html#274192（2）当你没有投资的时候，不要感觉自己应该投资 。 <br> <br>这句话我似懂非懂，郭博士可否再细述下为什么这么说？谢谢您！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/274192.html" width = "1" height = "1" />Rustichttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/19/273399.html#273523Wed, 19 Mar 2008 00:44:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/19/273399.html#273523下调印花税。稍一回暖反弹。那小散们脚底抹油儿的出逃成本可就少多了。小散们巴望着下调印花税的阳光照到阳光照不到的地方。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/273523.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273457.html#273487Tue, 18 Mar 2008 14:53:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273457.html#273487有些投资策略是简单明了的，比如在“同股同权”的原则下，要投资中集肯定是中集B而非中集A、要投资万科肯定是万科B而非万科A，同样要投资中石油肯定是中石油H而非中石油A、要投资平安肯定是平安H而非平安A，这些原则只不过是显而易见的常识而已； <br><img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/273487.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273457.html#273486Tue, 18 Mar 2008 14:53:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273457.html#273486费舍在《怎样选择成长股》中提到的建仓策略：“投资人一旦发觉自己确实找到一或多支合适的普通股就应开始买进，不过买进之后进一步加码的时机应慎思，他们应做好计划几年之后才把最后一部分可用资金投资下去。这样做万一这段时间内市场重挫他们仍有购买能力，可以掌握跌势乘机买进；如果股价没有下跌而且早先买进的股票选择适当，则至少手中有一些涨幅不错的股票。这么做有缓冲作用：原始投资资金不致严重耗损。”<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/273486.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273457.html#273484Tue, 18 Mar 2008 14:52:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273457.html#273484我要再次告诫自己：把06年与07年的所谓优异成绩视为意外、它既不具有普遍性更不具有可持续性，只有先调整好心态才能坦然的面对未来，不要“自以为是”也不必“信心膨胀”！ 市场的未来会怎么演变我无法预期更无法把握，但我知道我能把握我自己，在展望未来的时候与其说是审视市场不如说是审视自己；我还要再次告诫自己的是： <br>　　（1）在你手中持有现金的情况下，应该抵制住购买股票的诱惑；不是因为手里有现金而是因为价格降到非常有吸引力的时候才会考虑购买股票； <br>　　（2）当你没有投资的时候，不要感觉自己应该投资 <br> <br>就长期投资而言平均复利的微小差异都将对最终的投资结果产生巨大的影响，在此我想再次强调价值投资的一个基本原则：最小化损失比最大化收益更重要。 <br><img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/273484.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273457.html#273483Tue, 18 Mar 2008 14:46:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273457.html#273483躲过熊市依然对投资者有着无比巨大的诱惑。尽管有3个涨幅最大的交易日存在，1987年10月标准普尔指数下跌21.76%，仍然是30年来跌幅最大的一个月。躲过这一个月，相当于多赚了两年。因此，即使是不主张波段操作的费雪也要颇为得意地探讨自己如何躲过了3次熊市。 <br> <br>如果买入股票后就持股不动，那么以标准普尔指数作为衡量指标，投资者从1997年2月到2003年3月长达6年的时间内将一无所获。如果以上证指数作为衡量指标，那么1992年5月上证指数就到达了1000点，而2005年7月上证指数也仍然在1000点，也就是说长达13年的时间里投资者回报为零。 <br> <br>从2000年8月到2002年9月，标准普尔指数下跌了将近一半，这个熊市就太有避而远之的意义了。类似的熊市国内股市亦有之，因此如何躲避值得探讨。我本人认为在这个问题上性格可能比技术更重要。当我们看到有分析师在为了满足市场的估值需要，所做的基本面分析逻辑不通时，当我们听到有分析师说“牛市谈估值很可笑”时，当我们看到一些精明的价值投资者纷纷远离市场时，理性的投资者就应该警惕了。 <br> <br>于如何避免投资受损，我更倾向于不判断指数将如何运行，而是通过分析上市公司的基本面对其股票进行估值，在此基础上进行操作。对于价值投资者来说，只要能够有安全边际地买入好股票，其实大可不必去数熊市已经持续了几个月。1987年后的美国股市之所以能够在暴跌后很快上涨，仍然有股票值得价值投资者买入应该是重要原因，毕竟巴菲特在1988年还能够以15倍市盈率买入可口可乐。 <br> <br>不过，这并不意味着投资者可以在任何价位买入好公司的股票。格雷厄姆说过这样的话，“具有良好表现的股票一般都以高价出售，而投资者对其未来的预期有可能是错的，非常规的高速增长无法永远持续，完美的扩张意味着重复这一成功将更加困难……在其最热门的时候购入的成长股，会造成灾难性的后果。” <br> <br>以可口可乐为例，这只股票是巴菲特的至爱。不过，如果有人在1998年7月14日以87.94美元买入它，那么到2008年1月28日还将亏损19.38%，这期间最大的亏损幅度甚至可以达到54.87%。 <br> <br>为什么1998年7月可口可乐的股价会成为迄今为止的最高点？原因是当时人们对它的预期过于乐观了。从1995年到1997年，可口可乐的股价涨幅远远超出了公司净利润的涨幅，以至于1997年末市盈率达到了40.66倍。当可口可乐的股价在1998年冲到80多美元时，以1997年每股收益计其市盈率已经超过50倍。 <br>买入好股票并长期持有，这或许起源自菲利普&#183;费雪，用肯尼斯&#183;费雪的话说，“家父和我的目标一直不是很相同……他是成长型股票投资人，过去是这种人，现在也是。我则一直是价值型股票投资人。他想找的是能够成长、再成长的公司股票，而且以合理的价格买到后，几乎不卖出。我要的是价格便宜得要命的股票……”照这样看来，前面我引用的那段自以为对价值投资者思路的描述其实应该送给成长型投资者。不过，鉴于小费雪都与其父道不相同，巴菲特也说自己85%像格雷厄姆、15% 象费雪，统计数据也表明价值投资者的业绩好于成长型投资者，分清楚其中的差别显然是太有必要了。 <br> <br>从估值技术角度来分析这个问题，价值投资者之所以能够取得比成长型投资者更好的业绩是因为买入价格更低。熟悉贴现现金流（DCF）方法的读者会知道上市公司的股权价值在相当程度上取决于使用的贴现率，更进一步说，如果一家公司未来完全按投资者的预期发展，在买入后市场也是强有效率的，那么投资者买进这家公司股票的收益率（假设其永久持股）就完全取决于其买入价格，而与公司业绩未来的增长速度无关。与成长型投资者相比，价值投资者更强调买入要有安全边际，因此往往要等到市场没有效率、上市公司的股价严重偏低时候，而耐心的回报是极为丰厚的。至于成长型投资者，则可能因为付出了过高的价格而导致低收益率，除非市场可以一直高估下去。 <br> <br>巴菲特多年来能获得超过20%的年平均收益率，但如果他总是按照10%的贴现率对股票估值，并按那个价格买入，那就只能寄希望于公司的成长远远超出他的预期了。事实是他能够极有耐心地等待真正低价的出现，拿最近的次贷危机来说，大家都预期他会乘机买入股价大打折扣的华尔街投行和其它金融机构的股票，可等到很多国家的主权投资基金都纷纷出手了，也亏损累累了，他还在等待。 <br> <br>或许我们可以重新思考一下长期投资的定义了，长期投资应该不是简单地买入并长期持有，而应该是包含三重含义： <br> <br>1、 从长期的角度来分析上市公司股票的价值； <br> <br>2、 能够长时间地等待合适的买入时机； <br> <br>3、 以合理的价格（有安全边际）买入后长期持有。 <br> <br>按这样的定义，做长期投资需要长期关注市场，就算熊市漫长，也不能灰心丧气，同样要关注上市公司。事实上，熊市才是价值投资者买入的好时机。 <br> <br><img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/273483.html" width = "1" height = "1" />jnjzczhhttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273400.html#273412Tue, 18 Mar 2008 11:45:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273400.html#273412赔惨了<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/273412.html" width = "1" height = "1" />尚在岸上http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273002.html#273336Tue, 18 Mar 2008 08:25:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/03/18/273002.html#273336郭博士的分析，很有见地啊！好象一一应验了。 <br>我是个小会计，学习了！ <br>谢谢！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/273336.html" width = "1" height = "1" />dfhttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/02/01/259228.html#260987Fri, 01 Feb 2008 03:48:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/02/01/259228.html#2609871、 股市从一月以来开始大跌，有人说熊来了，有人说是调整，这两种观点是两种阶层的观点，代表什么人，想是看看股票常识的人都知道，以下就中国股市的自己特点发表自己所知道的一些资料，大家可以一起来交流一下把自己知道的一起来分享。 <br>2、 发行股票：发行股票的机制不合理，纯粹是大机构大资金的专利，散户根本不能立足，便宜筹码都到了机构手里成了机构掠夺散户的动力源泉，机构就此拉升打压，在此期间收获利益，并将筹码的成本最终降到了0，所以一只股票价格降到多低是头，散户你是根本不可能知道，你觉得你经降到很低的股票，进去后却还在往下跌，你一跑掉却又升起来，在跟进去又掉下来，最后你的银子没有了就是这个原因。 <br>3、 消息：企业与机构联手共同来掠夺散户，有好消息时总是机构先知道，散户总是最后知道，成了抬桥子的人，经常联合起来制造一些消息配合机构的出货与进货，而散户被忽悠的云里来雾里去，还要被责成为责任自负，那散布消息的企业该负什么责任，在中国我们已经看见结果，假如在国外这个企业肯定是要负不可推卸的责任，可这是中国啊，中国特色嘛。 <br>4、 机构手中持有一只股票的所有股东及其持有的份数：（至于怎么样得来的这些数据，大家不会忘了，前一阵曝光的各种什么客户资料奇怪的被人知道的消息，连结婚登记资料都不能幸免，所以这种资料就更不足为奇了）操盘手在操作时有计划的清除一些股东，根据完成清除任务而发奖金，真是知已知彼百战不殆，真是个个是战略专家啊。 <br><img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/260987.html" width = "1" height = "1" />由由http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/25/259178.html#259217Fri, 25 Jan 2008 05:09:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/25/259178.html#259217我想现价买600199,可又犹豫了~~~~~~~~&nbsp;<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/259217.html" width = "1" height = "1" />由由http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/17/256774.html#256912Thu, 17 Jan 2008 05:28:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/17/256774.html#256912要求太高了！难免会有错的。贵在及时认清错误趁早拐弯。 <br>和同事比赛投篮，我闯到了第三关。最后是两个人PK&nbsp;。她先投，5个中4个，我进了3个。嘿嘿，可怎么说我也是第二名呀开心死了。（补充说明我已经很努力来着了!不过发觉自己心里素质还是不怎么好，有待加强，呵呵又是一收获。） <br>哥哥已经很优秀了！小傻瓜别在对自己定那么高要求了，要求越高压力越大那且不要累着了，5哇～～～心疼的！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/256912.html" width = "1" height = "1" />由由http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/17/256797.html#256887Thu, 17 Jan 2008 05:01:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/17/256797.html#256887呵呵，我好早就走掉了。哥哥说光明到了15以上就不管我了。所以就给扔了，O&nbsp;耶～～～～～&nbsp;跑的还比我老哥快来着的！ <br>收获还是有滴！做光明才了解到什么奶最有营养价值，不错不错，又学到点东西了。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/256887.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/17/256797.html#256800Thu, 17 Jan 2008 01:41:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/17/256797.html#256800光明乳业适合做波段，价值中轴线为15元，15元以下20%买入，15元上方卖出。但不适合长期持有<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/256800.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/16/256543.html#256578Wed, 16 Jan 2008 06:47:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/16/256543.html#256578证监会关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见第二十七条　上市公司业务应完全独立于控股股东。控股股东及其下属的其他单位不应从事与上市公司相同或相近的业务。控股股东应采取有效措施避免同业竞争。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/256578.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/16/256543.html#256555Wed, 16 Jan 2008 06:08:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/16/256543.html#256555关于外界对已上市的中铁二局与中国中铁的同业竞争质疑，石大华承认，业务确实存在同业竞争，但目前并不会对中铁二局作任何处理，“中铁二局的收益、利润、利润率在整个公司中比重并不大，分别只有8%、4%和2%，不影响整个公司经营，所以才把它装进了要上市的股份公司。”公司会对各子公司业务进行指导和协调，比如会大致划分一下各局的市场区域优势，在拿项目时鼓励各局在自己擅长的区域拿项目，“比如中铁二局对西南地区地形非常了解，因此西南地区将是它发展重点。” 首先，我要代表所有中铁二局的流通股股东，对石委员承认同业竞争事实表示欢迎，这样的一种面对事实的态度是解决问题的可喜的第一步。要得到石委员对事实的准确认定是多么地不易啊。我甚至曾经对此没有奢望，在这里要请“尊敬”的石委员，原谅我的“小人之心”。 其次，我想请教一下的是，同业竞争既然是客观存在的，那么谁是同业竞争的真正受害者？是中国中铁吗？从石委员的自圆其说来判断，他认定的受害者是中国中铁。因此，在逻辑上，解决问题的方法就自然是： 先明确中铁二局的收益、利润、利润率在整个公司中比重并不大，所以，他在实质上对中国中铁的影响有限。 然后，公司会对各子公司业务进行指导和协调，会大致划分一下各局的市场区域优势，比如中铁二局对西南地区地形非常了解，因此西南地区将是它发展重点。很好，的确可以最大限度地不影响中国中铁。 于是，严密的逻辑保证了受害者——中国中铁的股东利益没有实质性的伤害。石委员高啊！ 但是，屁股决定脑袋。我坐在二局的股东位置上，却有不同意见。按照一样的逻辑顺序来表达我的不成熟的观点： 首先，二局上市多年，现在中国中铁要来了，真正的受害者怎么也应该是二局吧。 的确，中铁二局的收益、利润、利润率在整个公司中比重并不大，但是整个公司与我何干？我只是二局的股东，对我来说，二局的收益、利润和利润率就是全部。 接着，公司会对各子公司业务进行指导和协调，比如会大致划分一下各局的市场区域优势，在拿项目时鼓励各局在自己擅长的区域拿项目，“比如中铁二局对西南地区地形非常了解，因此西南地区将是它发展重点。” 这里有很大的问题啊，在中国中铁尚未上市之前，二局的旗帜插遍全国，渤海湾、长三角、珠三角，当然也有大本营——西南，怎么现在要限制二局的手脚了呢？只能退守到西南边陲了呢？是不是说，类似哈大线、京津城际这样的西南区域之外的项目今后将不再与二局有关了呢？还有京沪高铁呢，都没有关系了吗？按此分析，受害者真真切切的就是二局啊。 当然，石委员会说，二局在这个行业的实力保证了，他不会局限于西南区域的，我只是打个比方而已。比如桥梁、隧道，是二局的强项，再说了，哈大线不也是委托二局做了大部分标段吗？ 写到这里，我突然迷糊了。有道理啊，没有问题呀，皆大欢喜呀。可是，我怎么还是觉得所谓的同业竞争还是没有解决呢。细细回味一遍上述分析，我终于明白了，原来混淆我思路的是路径是这样的。 首先我们的讨论从同业竞争开始，石委员把解决二局对中国中铁的影响作为立足点，他用无可辩驳的理由和完美的解决办法成功地说服了我，真的，二局不会影响中国中铁。简单地说就是这样： 要解决同业竞争问题，就要确保中国中铁不受影响；那么，鉴于二局规模比重小，再加上限制二局的作业区域，可不就解决问题了吗。 而我提出的是： 要解决同业竞争问题，就要确保二局不受影响；那么，限制二局的作业区域，可不就影响更大了吗。 其实，我也错了。难道解决同业竞争就是各自站在自己的立场上，维护其中一方的利益不受影响吗？ 我终于理清思路了，我觉得如果在同业竞争的情况下，不改变双方在业务领域的交集，那么任何的解决方案都只能是确保一方的利益，而抛弃另一方的利益。所以，石委员的方法没有解决问题。但是他是高明的，他搅乱了我的思维，以致于我居然写下了一堆废话。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/256555.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/16/256543.html#256552Wed, 16 Jan 2008 06:05:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/16/256543.html#256552中国中铁，强烈建议去掉中国二字，个中原因，觉得“它”上市玷污了中国证券法，同业竞争是不允许的，中铝旗下多家已经上市公司，中铝整合山铝上市就承诺未来吸收包铝，解决同业竞争，因为中铝无法做到同时整合多家上市公司，所以逐步整合，也算做到皆大欢喜，特别值得一提的是，包铝换股第六条第七条，提到了参加换股的包头铝业股东的风险补偿。包铝是中铝法律上的一道门槛，中铝想跨过去，就必须支付一定的代价，这是应该的。现在中铝老板一定佩服死中铁老板了，牛，闯了一路红灯，一站不停，直接把火车开进证监会。如果说中铝由于多家上市公司，作为历史遗留问题还可以理解，中铁上市，无非向股民昭示了一件事，证券法只是一纸空文（还是加个括号吧，我无意诋毁证券法，我只是觉得在这件事上，作为流通股东，我无法接受），众所周知，中铁二局是中铁资产中最好的，中铁如果把二局割舍，剩下的资产，还是谈谈能不能发行的问题。所以我也希望自己以一个二局股东质问中铁，游戏还要玩多久，二局的流通股没有理由为中铁上市违反证券法买单的，强烈要求中铁上市前必须明确对二局的处理意见和处理期限，绝对不允许过河拆桥的事情。中铝是一面镜子，石总应该好好照照镜子，别辜负了股东。这里顺便表扬一下万科王石，虽不能进万科上班在王石手下打工，合适时机下次我也买点万科股票，即便亏损也死得明白，至少不用担心黑幕，作为万科的老板，王石应该骄傲，当自己登山的时候，有多少股东在祈祷王石安全返回。我也祈祷过，除了想未来投资，更多原因觉得这样的人值得尊敬。一样是“石”的石总，我们股东也希望，有一天，我们同样为跟着您投资，感到骄傲。但是现在我真怀疑您还是不时一个有责任心和正义感的人。 <br>　　中国股市不是一个非常规范的市场，这我们能理解，股市有风险，入市须谨慎，我们也知道。但我们不能容忍对法律法规的熟视无睹和肆意违规。 <br>　　央企上市大势所趋，然而央企上市的一些苗头也特别值得管理层注意。下一个央企上市不管是哪个，我们都希望它是规范的，因为这样，我们才更有信心。 <br> <br><img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/256552.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/16/256543.html#256549Wed, 16 Jan 2008 06:00:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/16/256543.html#256549所谓同业竞争是指上市公司的控股股东(包括绝对控股股东与相对控股股东)所从事的业务同该上市公司业务构成或可能构成的直接或间接的竞争关系。从竞争的一般意义来讲，企业之间存在竞争是市场经济条件下促进经济发展和社会进步的重要原因，但由于上市公司与其控股股东之间存在特殊的关系，如果两者之间构成直接或间接的竞争关系，不仅不利于整个社会竞争的有序进行，而且还有可能出现控股股东利用控制与从属关系进行各种内部活动和安排，从而不仅损害国家的利益(如通过惯常的内部转移定价使国家税收减少等)而且还可能做出有损于上市公司利益的决定，并进而侵害其他股东。 <br><img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/256549.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/16/256256.html#256470Wed, 16 Jan 2008 01:42:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/16/256256.html#256470越来越体会到老巴的话： <br>:&quot;投资成功应当记住两个原则,一是不要亏损,二是记住第一条原则。&quot; <img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/256470.html" width = "1" height = "1" />由由http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/15/256256.html#256351Tue, 15 Jan 2008 11:49:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/15/256256.html#256351恩&nbsp;啊&nbsp;恭喜恭喜&nbsp;! <br>我9月冲高买的票遇到大跌,后来连自己都不看好了,都割在地板上了.损失惨重,好个伤心呀!今天你那么高兴偶就不哭来着了,(*^__^*)<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/256351.html" width = "1" height = "1" />由由http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/03/252702.html#252867Thu, 03 Jan 2008 13:53:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2008/01/03/252702.html#252867(*^__^*)明天要出去,9日回来!等我回来后写博客哈,吼吼 <br><img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/252867.html" width = "1" height = "1" />由由http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/28/250927.html#250964Fri, 28 Dec 2007 03:51:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/28/250927.html#250964昨天和好朋友在某一事件的看法上不同，大闹了一翻。由于说话太过分了，气的他估计要昏过气了。害的自己也郁闷了好久。今天又看到哥哥贴出来的太上感应篇，对照了自己的一言一行，呵呵，真是惭愧呀。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/250964.html" width = "1" height = "1" />无名http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/28/250927.html#250953Fri, 28 Dec 2007 03:34:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/28/250927.html#250953牛就一个字！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/250953.html" width = "1" height = "1" />由由http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/27/250212.html#250646Thu, 27 Dec 2007 03:40:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/27/250212.html#250646000839我一直持有到现在！跌的时候补过仓，嘿嘿最近在关注中粮地产&nbsp;。以后还请哥哥多多指教！&nbsp;耐心是美德&nbsp;，&nbsp;学习更要勤奋（我想努力学习的，不过看投资类书籍~~~&nbsp;哭呀偶要头晕的。有哥哥这个后盾就行了不用太努力）耶！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/250646.html" width = "1" height = "1" />IFA学员之一http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/21/247514.html#248478Fri, 21 Dec 2007 08:23:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/21/247514.html#248478郭老师，你写博不太勤奋呢！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/248478.html" width = "1" height = "1" />由由http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/19/247514.html#247566Wed, 19 Dec 2007 03:54:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/19/247514.html#247566谢谢哥哥！(*^__^*)~~~~~~~~~<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/247566.html" width = "1" height = "1" />由由http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/17/244879.html#246718Mon, 17 Dec 2007 07:25:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/17/244879.html#246718^_^... <br><img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/246718.html" width = "1" height = "1" />朱虹http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/15/244948.html#246216Sat, 15 Dec 2007 12:39:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/15/244948.html#246216郭老师，你好！ <br>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;我是ifa的学员朱虹。今天听了你的讲课真是受益匪浅啊！这么枯燥的内容，让你讲来还是栩栩如生的，真是天才啊！ <br>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;我前一阵也买了000697，32元买入的，现在可是深套啊！不知还会有机会解套么？请多多指教啊！ <br> <br>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;谢谢！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/246216.html" width = "1" height = "1" />由由http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/09/219328.html#243526Sun, 09 Dec 2007 09:58:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/12/09/219328.html#243526最近好吗?&nbsp;一切顺利吗&nbsp;?&nbsp;<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/243526.html" width = "1" height = "1" />1111http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/10/06/214802.html#216785Sat, 06 Oct 2007 13:33:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/10/06/214802.html#216785我来了,好几天没到你这来看看了,超想我哥哥了,你去哪了,有没有休息好呢?&nbsp;明天过了就又要上班了,超级无聊,天那~~~~~~~~~~每天按部就班的工作,不疯了才怪,就还有还有那么一天的时间又要上班了呢,555555555555555555555555,么劲死了,真真没劲&nbsp;.&nbsp; <br>老哥那,我也处于人生的迷茫期呢,也希望得到你的指点,谢谢.&nbsp;<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/216785.html" width = "1" height = "1" />相施宇http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/09/29/214802.html#215230Sat, 29 Sep 2007 04:33:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/09/29/214802.html#215230郭老师: <br>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;您好! <br>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;从本溪北台钢铁公司分别有一些日子了吧,很怀念您激情洋溢的讲课.也很仰慕您的博学.偶翻网业看到您的文章,再次感到扑面而来的亲切.有机会还望多多向您讨教,也希望您能不吝赐教!我离开了大信,处于人生的迷茫期,希望得到您的指点.谢谢! <br>&nbsp;&nbsp;&nbsp;相施宇<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/215230.html" width = "1" height = "1" />josephhttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/09/28/214802.html#215035Fri, 28 Sep 2007 11:54:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/09/28/214802.html#215035“没有安全边际的市场，只好多做阅读，多修行了。” <br> <br>该好好修行了！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/215035.html" width = "1" height = "1" />1111http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/19/203646.html#206437Sun, 19 Aug 2007 08:59:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/19/203646.html#206437哥哥&nbsp;&nbsp;七夕节快乐&nbsp;&nbsp;对你好伐闹&nbsp;&nbsp;总想到你的闹&nbsp;&nbsp;玩的开心哈&nbsp;<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/206437.html" width = "1" height = "1" />长思http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/19/203646.html#206428Sun, 19 Aug 2007 07:48:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/19/203646.html#206428毫无新意，有点像背唐诗！<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/206428.html" width = "1" height = "1" />13http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/10/202443.html#204449Thu, 09 Aug 2007 16:59:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/10/202443.html#204449都是以目前问题看待股市未来的发展，可能对选股会有点影响，高价股和低价股个人认为都值得参与，但没有持续成长性的个股就一定不值得参与。可能个股的成长性很难判断，但就像自己选择爱人一样，虽然很难知道未来的日子会不会合适，但用心去选和经营，到最后成功的概率应该比较大。千万不能想着现在单身可以随便玩玩，但要结婚的时候再找一个符合标准的爱人，行为的惯性力量是巨大的，很有可能最后就是随便找了一个了事。<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/204449.html" width = "1" height = "1" />辉辉http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/09/204397.html#204426Thu, 09 Aug 2007 15:18:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/09/204397.html#204426学习了,谢谢!<img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/204426.html" width = "1" height = "1" />昔泽http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/08/203904.html#204001Wed, 08 Aug 2007 03:15:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/08/203904.html#204001对于这个公式P=E*(1+g)/(K-g)个人有如下看法： <br>首先这个公式的原始取得如下 <br>P=E*(1+g)/(1+k)+E*(1+g)^/(1+k)^+....... <br>再用极限的方式求出（也就是n无穷大）的， <br>前提是：一、有稳定的增长率，二、就是k&gt;g， <br>三、假设企业是永远经营下去。 <br>p是我们估算本年的内在价值，E是上年末盈利（假设都分配了），k是平均预期回报率（也叫贴现率，货币的时间价值，不知这样认为对不对），如果g&gt;k，而且是永远的，则这份资产的价值会是无穷大，也就没有估值的必要；可实事上，g&gt;k只是暂时的，当企业进入平稳期时，也就暴长暴利结束时，才会有g&lt;k（而我们国家现在还没进入这个时期），这时有这个公式估值才有效。 <br>也不是说这个公式现在不能用，而是它只是估值公式的后半部分，在企业前期高速增长期（g&gt;k），要逐年估算现金流现值。也就是： <br>P=A1/(1+k)+A2/(1+K)^..+E*(1+g)/(K-g)(1+K) <br>其中A1、A2。。是高速期的净利，^是我们估计的高增长年数， <br>不过在这里我对你前期说的：价值=净值+折现，不太认同， <br>你说的净值是过去的价值，而折现是用未来的现金流计算的，在这个过程中净值是要损耗于每年的，不是不变的。 <br>所以用：价值=净利折现+折旧折现（假设就这一块，简化较容易些）+净残值折现，这个公式在计算明确期限的资产价值时是有用的（也就短期估算进有用）。但如果是远永经营的话，财现有资产的净残值与折旧是可以忽略，因为它们的存在只是为了长久获取利润，（就是说折旧只是让资产永远保持现有状态，当然这只是假设），多年以后，其折现值是可以忽略不计的。也就成了P=A1/(1+k)+A2/(1+K)^..+E*(1+g)/(K-g)(1+K) <br>但说实在，这种绝对估值值的分析，不仅需要对经济宏观，还要对行业的走势加上个别企业的微观有准确的把握，这样公司中的各个指标估值才有现实意义。更准确就是现金流估值，它甚至细到报表中的每个会计科目，不过那是投资收购用的吧。 <br>所以我说象我这样的人更多用的是相对估值，也就是把PE当做已知的结果，计算出行业平均PE，再加以个别指标的修正，（不过这是假设市场上已存的PE都是合理与理性的，也就说市场是有效的，这样PE才能用做结果），然后就是P=E*PE----也就是相对其它个股的平均PE估算个别股票的市值。相对的含意就是这样吧。但单用(1+g)/(K-g)这个公式在 <br>我们国家是行不通的，因为多数企业的增长率都远远高于K,加上低息政策导致了K的绝对值较低，也就是我国市场并不是一个成熟稳定的市场，正处于高成长期，所以最好用P=A1/(1+k)+A2/(1+K)^..+E*(1+g)/(K-g)(1+K) <br>对绝对值进行评估，可我们也不知道高增长到底要持续多少年，平稳增长率到底是多少，如此的高增长率，加上如此低的K，如果保持下去，那么企业的估值就是无穷大，当然这是不可能的，但如果这种增长率能持续二十几年也是不得了的，这估计也国外对中国企估值的困惑所在，也是国内PE可长久高位存在且会更高的原因之一吧，再加上资金充盈源源不断，使基金在高位可不断的交接，高增长也使他们接收高PE，这种乐观在资金的不断推动下，最后就变成了非理性，一旦经济稍有回落，也就是PE回落时，甚至会崩盘，看看各国股市的崩盘，那些所谓的价值投资的基金不也一样结束了吗。当信心变成一种固执时，也就是非理性抬头时。（以上只是个人的认识，还望指导） <br>所以我认为相对估值更贴近市场与现实，因为计算的指标都来自于市场本身，加上其中的E是比较客观准确的，更利于指导现实的近期操作，不过这是在市场有效且理性的前提下，因PE这里面有太多内容。 <br>而绝对估值是作为衡量近期市场是否处于有效与理性的背景下的有力依据，（近期）是因为绝对估值中，净现流的两个计算单位---年现金流与贴现率，对于远期而言，都存在很大的人为主观性，而对于近期却是有很强的准确性与指导性。 <br> <br><img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/204001.html" width = "1" height = "1" />郭永清http://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/07/203904.html#203917Tue, 07 Aug 2007 15:08:00 GMThttp://blog.esnai.com/simuofchina/archive/2007/08/07/203904.html#2039171、行业里的优势公司：我们有大量的可参考的行业研究报告，对每个行业的优势公司容易了解到，而且这类公司相对比较透明； <br>　　2、历史记录分析： <br>　　（1）10年以上连续的净资产收益率状况，选择标准：每年不低于10％－12％，这种方法可以剔除80％以上的公司； <br>　　（2）收益与利润持续增长的记录：比如过去10年至少连续增长8年或9年，而且对某一年的增长停滞有合理的解释； <br>　　（3）分红记录：连续分红的记录、分红率的记录； <br>　　3、相对估值评估：市销率、市盈率、市净率等等（基金可以参考折价率指标）。 <img src ="http://blog.esnai.com/simuofchina/aggbug/203917.html" width = "1" height = "1" />