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ZT：热钱成中国宏观经济调控隐形杀手

jimxue — Wed, 11 Jun 2008 09:10:00 GMT

热钱成中国宏观经济调控隐形杀手

　　面对持续涌入的国际热钱，在消费者物价指数（CPI ）上涨率不断走扬，随之而来的通货膨胀压力与日俱增时，财金当局越来越担心热钱可能冲击到经济的稳定与正常发展。

　　分析文章说，过去一年多来，中国经济明显出现过热的情况下，有关宏观经济调控的措施接二连三的推出，货币政策与财政政策双管齐下，尤其是货币政策更是重中之重，包括多次调高存款准备金率以及升息等，中国人民银行更是经常性的发行票据，回收市场多余的资金，主要目标均在于收缩过剩的流动性，想方设法减少市场到处充斥的游资。德意志银行大中华区经济学家马骏不久前表示，热钱的大规模流入已经明显制约中国人民银行货币政策的独立性，进一步增加流动性过剩的压力和人民银行被动对冲的成本，并且孕育短期内国际资本推动中国资产泡沫的风险和在中期内资本流动大幅度波动，甚至流出的潜在风险。

　　一些外资银行甚至认为，中国自改革开放以来，经济虽然快速的发展，基本上呈现稳健的发展模式，但这两年的经济尽管持续发展，逐渐出现一些问题，包括CPI年增率快速攀升所凸显的物价上涨以及城乡差距拉大与贫富不均日益严重等；祭出宏观经济调控固然有所成效，只是效果显然不如预期，除了国际经济环境变迁无法掌握外，热钱的来去无踪也是关键因素之一，这也是人民银行拼命缩减流动性，流动性却似乎不减反增的原因。值得注意的是，为数庞大的热钱进入中国后到底何去何从更是让人坐立难安。投资专家认为，热钱既然是逐利而居，除了汇差与利差之外，如果还有其它的获利机会，热钱当然不会放弃；通常股市与房地产也是热钱伺机而动、寻求从中获利的重要标的，尤其Ａ股自去年下半年以来已经大跌将近百分之四十，热钱随时会倾巢而出，这对宏观经济调控无疑又是一项挑战。

　　除此之外，包括中国银监局广东分局官员王敏在内的一些人士均认为，热钱的可怕还不仅仅是眼前流入所引发的后遗症，更让人担心的是，一旦人民币升值趋势出现逆转，国际热钱反转快速外流，恐将对中国的经济发展和金融安全构成极大的威胁，而人民币由升值转变为贬值并不是不可能的事情，只是时间的问题而已。不久前，中国人民银行行长周小川公开对热钱问题表态指出，人民银行“正密切关注流入中国的国际资本”。一般认为，周小川的谈话充分反映管理层对于热钱不断流入中国的担忧与重视。

　　事实上，中国为防止热钱可能造成的不良后遗症，采取一系列针对管控热钱的措施，包括不久前，中国外汇局对中外资银行的中长期、短期外债进行新一年度的削减，并对进出口贸易的外汇管制条款进行更严格的细化，而此前市场普遍认为，通过虚报进出口价格，进出口贸易成为热钱进出的最常用方式。除此之外，中国海关也明显加大打击热钱力度，针对境外“热钱”入境套利问题，海关严厉打击各种违规携带货币进出境的行为。中国国务院发展研究中心金融所所长夏斌日前表示，加强外汇管理、防止热钱流入的政策不能动摇，尽管对此问题的管理有难度，但是管理要比放松好，即使争取到的时间较短，也是有利于中国经济度过艰难的结构调整时期。夏斌的一席话透露出，政府对于热钱的紧迫态度和处理方式的坚定立场，换言之，绝不容许热钱影响经济的正常发展

ZT：人民币升值双刃剑效应

jimxue — Mon, 05 May 2008 02:49:00 GMT

人民币升值双刃剑效应

　　【KL外汇报道】人民币对美元破七被认为是一个分水岭，认为必须评估升幅过速造成的正负面影响，并谋求积极的调整。人民币出现截然相反的两种走势，一方面兑美元不断创新高，单今年第一季度升幅便达到4.3%，而同季度对欧元则逆向下跌4%，兑换互逆问题加上全球粮食价格因失收等原因而狂加，令人民币不作适度调整可能造成自我残伤局面的论点受到重视。

　　自从2005年7月21日央行宣布汇改以来，人民币兑美元的累计升值幅度已达16%，时间仅仅两年多。有经济学者指出，人民币近期升值尤显过急，虽然在抑制美中贸易顺差上有所帮助，但同时也令国内生产力受压问题陆续浮出水面，令不少对外贸易的企业面临极大困难，买家订单大幅滑落便是一个例子。此外，劳动者收益减低形成生活质素下滑，也容易出现情绪化的社会对抗行为。一般看法，人民币升值在破七之后会趋于较长时间的稳定，升值减慢，原因有二：第一，再升值由六进入五的可能性不大，因为它会严重影响中国经济发展，中国政府也不会为了美国的无理要求而屈服。第二，表面上看，人民币升值有助降低进口物资成本。以内地最近公布的通胀幅度来看，二月份消费物价指数(CPI)较上年同期飙升8.7%，升幅为近12年来最高。因此，实情是内地的通胀并没有因人民币升值而放缓，反而令劳动者的收益下降，甚至人民币升值与抵消通胀幅度，在产生明显的对冲效应之下，出现对外升值，对内贬值的误点。

　　正因为这样，随着第一季度人民币升值过快，美国的责难之声也消失于一夜之间。虽然美国民主党总统候选人由于争持不下而重操人民币升值话题，但谁都知道这只不过是奥巴马与希拉里为了争夺出线权而无所不用其极的做法。正因为美国的责难声音已经大幅减弱，而中国对内的影响已经到了民生层面，经济学者才提出了随着人民币不断整固，控制汇率这匹脱缰野马到了不能轻视的诉求，更不能让其任所欲为，才能够避过受到更大冲击的险境。站在内地入口贸易的企业角度，人民币升值对他们最有利，而且升值越快，获利越大。但是，不要忘记一个严重的对立面情况，在他们获得进口好处的时候，有更多的出口贸易企业面对着很大的阻力，最明显是因为竞争力不济而败于其他国家的同类产品，而当这样的情况恶化的时候，必然要反过来影响入口贸易企业，消费力疲弱并不单指服务性行业，更大的冲击波是影响出口企业包括劳动力、原材料等方面的需求。

币值应作不时的评估，而评估应有一条准绳。按目前人民币的升势，显然过快。如果再按照今年第一季度人民币对美元升值的4.3%速度，美国自然偷笑不已，但表面则依然会表露不满意，也会以大量对它有利的数据一再强调人民币并未达到消除中美贸易逆差的效用。因此，人民币对美元的升值速度到目前必须采取两方面措施：一，调慢升值幅度，既可以堵住美国贪婪的口，又可以让内地企业有一个适应过程。二，在人民币继续升值的情况下，同步进行全面性、经常性评估国家的进口获益与出口负利相抵消之后的情况，把握好人民币作为进出口贸易的一种利己武器而不是利人武器。

回顾人民币两年多来不断升值对内地经济的影响，从利弊参差之中评估调整范围的幅度，并在意识到持续走强的人民币有利进口、不利出口之下，对它的有利于减轻加息压力，不利于扭转流动性过剩局面，有利于纾缓输入通货膨胀压力，不利于加强调控过热房地产市场等因素一并作出全局性的分析，因为人民币币值的升与跌不是面对局部的单独事情，而牵涉到对外对内影响极大，处理不好将出现两难局面。早已有经济学家指出，人民币升值的双刃剑性十分突出，它在不断刺向经济领域的神经中枢时，也可能造成全方位的洗牌效应。

ZT：楼市泡沫已很严重 “挤压”是避免次债悲剧的捷径

jimxue — Fri, 28 Mar 2008 08:26:00 GMT

【KL】次级债是嫁接在高房价所包含的泡沫之上的，是银行为了追逐自身利益最大化降低信贷门槛所致。目前中国楼市的泡沫已很严重，正视楼市泡沫并提前挤压这些泡沫，是避免次级债悲剧在我国上演的捷径。

　　自去年夏季次贷危机爆发以来，美联储连续降息、冻结房贷利率，同时，美联储和世界其它国家的央行注资近万亿美元，布什总统签署了1500亿美元刺激经济计划……然而，种种迹象表明，次债危机对美国经济的冲击有愈演愈烈之势。信贷危机已不再仅仅是次级抵押贷款问题，优质贷款拖欠率也在上升，对遭受重创的楼市和疲软的经济构成威胁。

　　美国NAR（房地产经纪人协会)3月24日公布的数据显示，美国新房销售中间价较上年同期大降8.2%，跌至19.59万美元，创1968年以来的最大同比跌幅，美国1月份房价的中值为19.97万美元。成千上万的美国住房持有者为抵押贷款苦苦挣扎，越来越多的人选择依靠发薪日贷款来偿还房贷。而发薪日贷款是一种极具风险性的贷款品种，借贷者往往因此陷入债务的漩涡难以脱身，此类贷款会导致更多的破产，会让更多的借贷者一无所有。次债危机正在无情地吞噬着美国经济的未来，不仅令美国政要忧心忡忡，也促使越来越多的研究者发出悲观的预期。透过次债危机，中国应该吸取怎样的教训？

有个别官员及开发商提出，美国次债危机源于房价的下跌，房价下跌成为推倒多米诺骨牌的导火索，因此，要避免次债危机在我国重演，就应该维持房价的稳定上升趋势，避免房价下跌。从次债危机中竟然得出了需要推动房价稳步上涨的结论，如果这算是对次债危机的反思，就显得太令人啼笑皆非了。美国次级抵押贷款出现问题，与两大因素有关：

其一，它是嫁接在高房价所包含的泡沫之上的。美国房价在这个上涨周期中持续上涨，仅2004年6月至2005年6月，美国房价就上涨了13.43%，为20多年来最大同期涨幅。这个涨幅在国内人士看来或许算不了什么，但是，对于美国这样一个房价走势相对温和的市场而言却是一个惊人的涨幅，因为美国过去的房价在一个长达18年的周期中，累积涨幅也不过才15%左右。房价持续快速的上涨，累积了大量的泡沫。诚如经济学家樊纲所言，1999年以前，美国房价收入比曲线基本平滑，2000年以后则突然走高，脱离了稳定变化的关系，形成泡沫。而泡沫早然就有破裂的一天。

其二，银行为了追逐自身利益最大化，在发放次级抵押贷款过程中降低了对购房人的信用等级要求，导致大量信用记录差甚至无信用记录者，获得贷款，并获得免税资格。银行大量房贷，向房地产市场注入了大量流动性，这实际上是在变相推动房价的上涨，加剧楼市泡沫的累积。不难看出，美国次债危机是人为推高房价，导致楼市泡沫日积月累最终破灭的结果。基于这种认识，中国目前应该严格房地产信贷，认真执行中央出台的房地产调控政策，压低房价，挤压其中的泡沫，如此，才能促使房地产的可持续健康发展，才能避免楼市因泡沫破裂出现的剧烈动荡。

　　必须看到，我国目前的房价已经远远超出民众的实际购买力，住房在某种程度上已沦为既得利益者炒作、投机获取暴利的工具。国际上通常用房价与家庭可支配收入比来判定房价是否合理。对于房价与收入比，联合国人居中心给出的上限是3：1，世界银行给出的上限是5：1，而我国在2006年第三季度统计出来的数据显示：深圳市场房价与家庭可支配收入为15.76：1，上海为15.55：1，北京为13.55：1。美国次债危机发展到现在，其新房销售中间价为19.59万美元，以目前的汇率计算，折算成人民币不到140万元，而深圳、北京、上海这样的城市，单套住房价格超过140万元的也已经非常普遍。而美国的房价中是包含土地价格的。显然，我国的房价不是没有泡沫或泡沫合理的问题，而是泡沫非常严重的问题。

　　要避免发生类似美国那样严重的次债危机，压低房价，挤压泡沫，避免泡沫的集中爆发是最佳选择。那么，我国房价下跌的空间有多大？在今年的全国两会上，全国人大代表袁超说：“房价有下浮50%左右的空间。”他表示，从2006年-2007年间房价“疯涨”，大多数人们只能望“房”兴叹。炒房、房地产开发商的高额利润和权力腐败等诸多因素使房价居高不下，可直接计算部分约占30%左右，间接影响估计不会小于20%，这意味着房价有下浮50%左右的空间。袁超在建议中指出，开发商在项目开发过程中增加了开发商与权力交换的成本，而这些成本转嫁给消费者，推高了房价。

　　如果说全国人大代表袁超的说法还仅仅是一种基于社会现象的推断，那么，武汉东星集团东盛房地产公司主动将房价下调30%，则以不可辩驳的事实证明了房价中泡沫的严重性。据央视经济半小时报道，主导这次大降价行动的是中国东星集团董事局主席、总裁兰世立，他的售楼部打出了“响应政府号召，平抑武汉房价”的横幅。据兰世立介绍，在把房价从8800元降到现在的6000元以后，还有10%到15%的利润。也就是说，倘若不降价，其利润率在40%到45%之间。而有的商品房起步价每平方米只有5500元（已经包含巨大利润），开发商们通过建立所谓价格联盟进行炒作，把它炒到每平方米12000元，其利润率之高就更不难想象了。

在今年3•15前后，国内一家财经报纸曾经评选了年度十大暴利行业，房地产业名列榜首，中国东星集团董事局主席、总裁兰世立通过现身说法，证实了这一点。在向这些有社会责任感的企业家致敬的同时，也应该正视隐含在中国楼市背后的巨大泡沫。经济发展史告诉人们，从来没有不破灭的泡沫，阻止它的唯一方法就是提前挤压出泡沫，以最小的成本消除这种隐患。对此，经济学家樊纲亦持同样观点，他指出，要在房产泡沫处于萌芽状态时，就通过反周期性宏观调控政策将其化解，以避免市场大的波动。只有挤出泡沫，才可无忧楼市动荡带来的一系列问题。

华尔街日报2007年08月10日：手袋心理学

jimxue — Sun, 12 Aug 2007 15:49:00 GMT

手袋心理学

Christina Binkley 华尔街日报2007年08月10日

　　花多少钱买套西装就算出格之举？

　　这个问题曾在斯沃斯莫尔学院(Swarthmore College)心理学教授巴里·施瓦茨(Barry Schwarz)的脑海中盘旋，当时的他正在费城Boyds男装店里看着货架上一件件标价3,000美元的Brioni套装；他后来回忆说，这样的价格真是高得离谱。

　　我们都曾有过这样的经历：我们在橱窗或海报的诱惑下乘兴走进店来，却在天文数字般的价签面前惊讶得目瞪口呆。似乎这种事现在正越来越频繁地上演，因为许多奢侈品品牌都本着“没有最贵，只有更贵”的原则把旗下高端产品的定价标得一款更比一款高。所以四下望去，看到14,000美元的拉尔夫·劳伦(Ralph Lauren)手袋、899美元的Bugaboo婴儿手推车和6,900美元的Befeater烧烤架这样的“天价”商品也就不足为奇了，那些价格稍逊它们一筹的就统统变成了所谓的“可承受奢华”，而且这一阵营还在不断扩大。

　　有些人会在看到这种几近疯狂的价签时仓皇逃遁，不过我们当中也有许多人会在心里突然完成了一次从感情到数学上的“升华”，也就是说，在这种刺激下我们心中合理价格的上限会随之上浮。我们此时就会选择退而求其次，姑且算是给不愿倾尽全力将宝挖到手的自己颁发一份安慰奖。就比如施瓦茨这位平日里的牛仔服爱好者，他那天还是拎着一套“仅售”800美元的西服走出了Boyds 的店门。

　　虽然施瓦茨从未在买衣服上花费如此之巨，但他却说，在那种商店待久些，连800美元都感觉像笔小钱了。

　　理解这种想法后也就多少能明白为什么300美元一付的名牌太阳镜能够大行其道了。既然拉尔夫·劳伦可以把他的“Ricky”鳄鱼皮手袋卖到 14,000美元左右，那么消费者就更容易对自己花300美元买件普通毛衣感到心安理得。事实上，许多人买夏奈尔(Chanel)的墨镜就是因为她们对这个牌子的套装求而不得。还有很多人买蒂梵尼(Tiffany)的钥匙扣、Prada的护腿、Coach的钱包和Frette的小毛巾也是源于这种心理。

　　Sensory Logic的总裁丹·希尔(Dan Hill)表示，当潜在的买主因价格超出承受能力而面露错愕之色时，聪明的商家就会知道该把他的目光引向何处，好让他那颗骄傲的心很快得到满足和救赎。这家总部设在明尼阿波利斯的咨询公司致力于帮助企业缔结它们和客户之间的感情纽带。

　　在希尔看来，骄傲是愤怒和喜悦的混合物。如此定义真是维妙维肖地概括了我们的整个购物经历，卖家的狮子大开口先是让我们感到恼怒，然后我们就用小小的挥霍在抚慰自己受伤的心，继而一种愉悦之情油然而生。

　　根据希尔的观点，当一个人本想买条Jesus Jeans牛仔裤却买了一件毛衣时也是这种心理作祟。我有个朋友竟花500美元买了一条黑色Prada高腰裤，而且她在购买时觉得这个价钱定得颇为公道，她之所以有此想法不过是因为她之前在Barneys店员殷勤的招待和鼓励下花了整整一个小时来欣赏那些更为昂贵的奢侈品，也正因如此，时至今日她谈及此事还有一点不好意思。

　　好吧，让我也向我丈夫坦白吧，我也曾在洛杉矶的Lost & Found花87美元买过一件T恤衫，那是因为我没舍得让自己花395美元买条裙子。

　　不要小看这种我们自己买给自己的安慰品。墨镜、香水和带商标的皮带等小件商品能显著拉动古驰(Gucci)和路易-威登(Louis Vuitton)等公司的销售业绩，这些小商品目前在奢侈品行业的地位堪称举足轻重。

　　事实上，这也是赌城拉斯维加斯的灵魂和根基所在。那些人搭着美国西南航空公司(Southwest Airlines)的飞机而来，本打算玩2美元一局的21点，但他们看到有人以200美元起价豪赌后就再也按捺不住了。接下来发生什么不难猜出，他们会在巴卡拉纸牌(baccarat)的游戏间醒来，旁边放着一摞筹码，身边还有专属的赌场主持忙前忙后；不过不消多时，这些筹码看起来也就不像是刚从自己腰包里掏出的真金白银了。

　　这位花了800美元买西服的施瓦茨教授意识到自己上了当，并表示自己明白了其中奥秘。在过去三年中他撰写了相关文章，并向大约75个行业团体、多达8,000名听众解释了这种心理现象，他的观点在微软(Microsoft)、谷歌(Google)、美国国家餐馆协会 (National Restaurant Association)、通用电气公司(General Electric)、时代华纳(Time Warner)、雷曼兄弟(Lehman Brothers)、数家寿险企业等公司及机构、乃至政府部门中都获得了高度认同。

　　施瓦茨将天价商品形容为“锚”，正是这些锚为那些无法清晰定价的商品构筑了价格上限。

　　奢侈品和时尚行业中事事皆遵循这一法则。这也就是为什么精品时尚界对Target和Zara这样的零售商颇为恼火的原因：它们的价格天花板建得太低了。

　　零售咨询业权威帕科·昂德希尔(Paco Underhill)指出，这种策略可以追溯到17世纪；当国王买到一件宝贝后，宫廷里就必须人手一个，不过一定要比国王的差一些。而今天，我们的宝贝就是Hermes，芬迪(Fendi), 路易-威登和古驰。昂德希尔称，虽然橱窗里挂的是500美元的手袋，但我们带回家去的却是一件T恤，正如汽车经销商把跑车展示在橱窗中，然后在大厅里卖轿车一样。

　　不过，当今的奢侈品品牌已对这种策略做出了些许调整。Coach店员均深谙此道。一位公司发言人曾对我说，以旗舰店中一款因昂贵闻名的手袋为例，它们可供出售的不过一件两件，但旁边就簇拥着众多造型相似、体积稍小、做工稍差的手袋时刻等着由客户带出门去。如果你不幸连这样的手袋也买不起，那么总可以试试钱包或钥匙扣吧。

　　当我们看到商家把高端产品订出天价时很容易就张嘴谴责它们给消费者下套，不过这其实也没什么大不了的。服装市场最能体现民主精神了，毕竟总有其他商店、其他衣服有待你去发掘。

英国《金融时报》：曾荫权是如何当上香港特首的

jimxue — Thu, 05 Jul 2007 02:57:00 GMT

曾荫权是如何当上香港特首的

作者：英国《金融时报》汤姆•米切尔(Tom Mitchell)香港报道

2007年7月5日星期四

对一个认为自己在中国政治舞台上前途远大的人来说，以下一幕并不一定合适: 1997年6月30日，在英国人将香港归还给中国前几个小时，查尔斯王子(Prince Charles)给曾荫权(Donald Tsang)封爵。

作为财政司长，曾荫权当时是香港的第三把手。

然而，在当时看来，他进一步升迁的几率近乎为零。曾荫权很难想象，自己能在2005年接替主权回归后的香港首位特首董建华(Tung Chee-hwa)。

至少香港的亲北京阵营绝不会接受这样的任命，因为曾荫权不仅是英国王室的骑士，还是一名虔诚的罗马天主教徒，忠诚于教皇。

由于1967年文化大革命引起的骚乱震惊了香港，香港“爱国”团体中的许多成员此后都变得激进起来。

他们不会忘记，曾荫权就在同年加入港英政府，开始了走向政治巅峰的漫长征程。

对曾荫权而言，幸运的是，事情有了转机。香港前任政务司司长、作为董建华实际上的副手的陈方安生(Anson Chan)于2001年下台，为曾荫权升任港府第二号人物铺平了道路。4年后，董建华自己也提前辞去特首职务。当这些事情发生时，北京方面别无选择，只能启用曾荫权。

似乎连曾荫权本人都不能相信自己的运气。就在前任离职前夕，人们看到曾荫权轻松地吹着口哨，漫步走进香港政府办公楼去参加紧急会议。他吹的曲调正是中国国歌。

很多人认为，曾荫权长期以来一直渴望坐上特首的位子——在香港耗资180万美元对香港礼宾府(Government House)进行翻新之后，他决定搬进这座董建华一直回避的殖民时代标志性建筑，更增强了人们的这种印象。

然而，曾荫权在最近接受英国《金融时报》采访时声称，自己并不迷恋这个去年1月份搬入的新家。当被问及住在一座豪华的古建筑中有什么感受时，他表示：“有一种被监禁的感觉。我所拥有的，只是三楼角落里的一间小卧室。”

“我必须穿好衣服才能离开卧室，”他补充道。“我不能穿着睡衣出来。因为有人在那里。那里是办公室。”

更有甚者，一位风水先生拍摄的特首官邸录像，去年落到一家当地报纸手中，其中包括曾荫权卧室的镜头。

香港特首在其它方面也遭到孤立。虽然香港政府理应由“特首领导”，但实际上，它要依赖于有60个席位的香港立法会来通过法案和预算。

曾荫权通常可以依赖于由亲商界和亲北京的立法会议员组成的联盟，来凑足他所需要的多数票。但当反吸烟法等商界不喜欢的措施得不到足够的支持时，曾荫权必须求助于立法会的24名亲民主议员。亲民主阵营也有足够多的票数，可以阻止需要三分之二多数票支持的提案，例如，在2005年12月，亲民主阵营就否决了曾荫权提出的一篮子政治改革计划。

曾荫权对那次遭遇没有留下什么美好回忆，他将其形容为一次“大败”。

“我得到了经验，反对方从否决不算糟糕的过渡期（政治改革）一篮子计划中也得到了痛苦经验，”曾荫权表示。“人人都需要小心谨慎。你需要通融。你不能只是一味高声反对或阻挠。在任何政治磋商中，你都不得不妥协。”

“某个（特定的政治改革）一篮子计划，不难得到公众的支持，”他补充称，“棘手的是，你如何能在立法会得到三分之二的多数票。2005年，我几乎达到了那个目标……但民主党议员需要考虑的，不是他们有一项提案，而是他们需要提出一项能在立法会得到40票的提案。”

作为一个警察的儿子，一个没有机会上大学的人——曾荫权在加入公务员队伍之前曾在辉瑞公司(Pfizer)做过两年销售员，这位香港特首能敏锐地觉察到香港日益扩大的贫富差距。

最近，一项政府研究报告发现，有一半的香港家庭月收入低于1.725万港元（合2200美元），而10年前这一数字为1.75万港元。

对于人均国内生产总值(GDP)在全球名列前茅的一个城市而言，更令香港感到尴尬的是，这里9.2%的家庭靠每月4000港元或者更少的收入生存，而在1996年，这个比例为6.7%。

“我们不能忽略这样一个事实，过去几年，富人（变得）更富，特别是在我们如今正迅速成为一个国际金融中心的时候，”他表示。“金融分析师、投资银行家正在变得非常非常富有，获得的报酬非常丰厚，而草根阶层还呆在原地不动。我们必须做点什么。”

译者/何黎

中国两大决策让股市探底让西方紧张 (ZT)

jimxue — Mon, 02 Jul 2007 08:56:00 GMT

中国两大决策让股市探底让西方紧张

【特稿】中国决定投入2000万美元建立外汇投资公司，同时决定取消或减征利息税，人们认为这是造成沪深股市再次探底的原因。这个消息在西方引起了广泛的关注。对中国股市，此间媒体只是议论一下，最关心的却是：中国如此巨额的外汇储备要找出路，是否会把西方买空了。有的德国媒体甚至把中国人比作“蝗虫”。《德国之声》综合报导如下。

两项重大决定及其带来的直接冲击

临近周末兼月底的当口，中国推出了两项财政方面的重大决定。一是，中国成立外汇投资公司的事宜，资本金来源有了定论：根据中国国务院提请全国人大常委会审议的议案，财政部拟发行1.55万亿元特别国债，购买约2000亿美元外汇来组建这个投资公司。二是，中国人大常委会通过了停减征利息税的议案。

两个决定还没有完全出台，中国股市已有了极大反响。在连日已经有所下挫的基础上，周五（6月29日）两市超过1200只个股下跌。上证综指下跌2.39%，收于3820.70，当日最低达3779.81点。深证成指下跌2.61%，收于12546.45点。

德新社认为，中国股市的下挫证明，中国政府的冷却股市措施卓有成效。美国证券网中文版的相关报导标题是：“利息税调整走出第一步中国股市降温渐近”。意思是，降到3800点左右还只是开端？

利息税的股市冲击意义

是停止征收还是降低利息税，中国人大实际上是授权财政部来决定。但无论是停还是减，对股市的冲击意义是明显的。

中国从1999年11月1日起征利息税，税率为20％。当时的目的是抑制储蓄过快增长，扩大内需。因为当时中国的情况是连续多年的通货紧缩，民众把钱都存到银行去。现在情况发生了180度的变化：通货膨胀出现了；股市持续一年多高速上涨后，进入了全民炒股阶段，中国人民银行称，仅今年4月就有约1680亿元从银行储蓄帐号上转入股票市场。在银行储蓄已经失去了吸引力，而股市过热人人皆知却有人人不怕的样子。

已有中国专家说，这个措施对股市的影响会不小于印花税的上调。其实，这个影响可能会更大，甚至难以估计。印花税上调之后，人们慌了一下子，观察了一下，又放下了心来。现在取消或减征利息税，却很可能被普遍理解成：中国政府下了铁的决心了，一定要把股市泡沫挤掉。从扩大内需到提倡储蓄，这是一个大转折。这么一来，股市究竟会恐慌到什么程度就很难说了。在一定程度上还要看中国政府的下一步措施，最简单的，人们要看看这个利息税是取消还是降低。此间有媒体说，中国政府在走钢丝。股市泡沫不挤掉，当然有很大的潜在危险；挤得太狠了，民众吃不消，会成为不安定因素。

建立外汇投资公司的股市冲击意义

跟决定停征或减征利息税的同时，中国政府决定以发行特别国债券的形式收购外汇来组建投资公司，数额巨大。这个决定难道跟股市也有关系吗？确实有的，关系还不小。

因为，中国宠大的外汇储备一大部分应该是散在银行和其它金融机构的。国家把它买去，而且一下子就买去2000亿美元，就使银行的这笔“闲散资金”有了一条新的出路。换句话说，银行可以拿来炒股的资金就会大大减少，甚至也会抛出相当多的股票来填补银行资金的空缺。

在股市上，集团的动作意义之重大，从当年索罗斯引发东南亚金融危机可见一斑。银行抛出股票的动作稍微大一些，就会引起连锁反应。

中国外汇储备找出路的全球意义之一：世界汇率大拐弯

中国的外汇储备早已是世界第一。据中国央行数字，到今年3月底，中国外汇储备余额比年初又增了1350亿，达12020亿美元。而且，中国的贸易顺差继续膨胀，再加上外资大规模地直接涌入中国包括股市在内的各种市场，外汇储备可想而知继续高速增加着。前几天，中国政府宣布，有19家中国银行、10家外国银行违规让大量外资涌入，要实施惩罚措施。又是一个明证。

中国要“解决”如此宠大的外汇储备的“问题”，牵涉到两个方面。一是外汇结构的调整。自从中国宣布要改以美元为主的外汇储备结构为多元化的一揽子结构后，世界上发生了什么事情呢？欧元等西方主要货币对美元持续升值，美元持续贬值。

这个现象跟中国的外汇储备有关吗？似乎至今还没有什么人把两者联系起来。但两者之间有联系的可能性是非常大的。欧元等相对美元升值当然可能有其它原因。但许多原因难以让人信服。经济发展方面，欧洲的速度并不比美国快。这跟中国（当然还有日本等）调整手里的外汇储备结构应该是大有关系的：抛出美元，买进欧元等。当然，这个调整也不能做得动作太大了，否则中国手里的大量美元贬值，中国的亏损也是很大的。可是这个动作必然持续地在做。

前一阵有传言说，中国要给5000亿美元的美国国债券找出路，也就是要抛掉。美国大佬格林斯潘发话了：放心吧，中国找不到买家。即使如此巨大的美国国债券一时不可能都出手，但中国等国家调整外汇储备的长时间行动给世界汇率带来的影响之大是可想而知的，而且可能是会持续相当长时间的。

从这一点来说，应该说是美国得利（对出口有好处），欧洲担忧。但欧洲似乎还没有意识到这一点。当然了，即使意识到这一点，也没什么可说，甚至可抗议的。这属于一种有苦难言的领域。

中国外汇储备找出路的全球意义之二：买空西方？

这却是欧洲已经在担心着，叫喊着，甚至抗议着的了。最近德国和西方其它国家的媒体这样的文章可以说比比皆是。中国拿出2000亿美元巨款在全世界投资，自然会使这种担忧进一步升级。

德国“网络报”（netzzeitung.de）一篇文章的标题叫“救命啊，中国人来了！”；文中提到，联盟党议会党团主席发出警告说，要防止外国的国家基金（中国新的外汇投资公司就被称为国家基金）出于战略目的登陆德国企业，以便施加政治影响；柏林“每日镜报”的一篇文章说得相当的过分：“假如中国人买下德国的树林，砍伐它，象军队一样地开进来，象一群以电锯武装着的蝗虫，那么他们砍伐的当然是德国的灵魂（这个比喻引自“日报”）。……中国人什么忌讳都没有。在我们的地铁里实际上已经找不到座位了。责任是中国人的。也就是说，在中国人开始买树林之前，他们买去了德国的钢材市场。所以地铁没有了轴和轮子。……在我们的墓地里很快就会见不到铜雕的墓志铭了。责任是中国人的。因为在中国开始购买德国树林和德国钢材市场之前，他们已经买去了德国的铜市场。”

也许，每日镜报这位记者可能是想写得幽默一些，其中的说法和比喻实在太过分。但这里表现的一种思潮却也不可忽视了。

实际上，中国在欧洲和西方其它地区的投资目前并没有那么大，可以说还刚刚开始。据著名咨询公司Ernst&Young最新的一份调研报告，2006年在欧洲投资最大的还是美国，接下来是英国、法国、德国等欧洲国家。中国在欧洲的投资还可以说是微不足道的。但是，中国有那么多外汇储备放在那里，现在又成立了外汇投资公司，这是西方许多人最担心的了。

当然了，并非所有的西方人都象“每日镜报”记者那样想。杜伊斯堡大学中国经济问题专家陶伯教授（Markus Taube）在回答网络报提出的对中国购买德国企业的担忧这个问题时说：“这样的讨论我们已经有许多年了，总是有不一样的滋味，一会儿说是日本人（买空德国），一会儿说是沙特阿拉伯人，现在就说中国人了。”

陶伯教授说：“21世纪也许并不是有些人说的亚洲世纪，而就是中国世纪。”但是，“这并不意味着，我们将是失败者。我们大家都会从中赢利，只有相对而言的失利者。中国的上升是一个全世界的富裕长征。”

中国有巨额外汇，那是必须使用的东西。在这个过程中，西方的担忧和保护主义思潮是免不了的。

总而言之，中国这两天推出的两大财政决策，对中国的股市都会有影响。这个影响有多大，还要看中国政府的下一步怎么走。而其中的中国外汇找出路，是一件对全球有重大影响的事情。怎么处理才能使西方民众和一些国家不至于太担心，不至于过于站到对立面去，这对中国来说确实是一个很大的难题。

英国《金融时报》谁说天下没有免费午餐? SILICON VALLEY STAFF TUCK IN TO LUNCH 2.0

jimxue — Tue, 19 Jun 2007 00:20:00 GMT

谁说天下没有免费午餐? SILICON VALLEY STAFF TUCK IN TO LUNCH 2.0

作者：英国《金融时报》克里斯•纳托尔(Chris Nuttall)帕罗奥多报道

2007年6月19日星期二

似乎，连硅谷富裕的工程师也喜欢免费的午餐供应。

Even the well-off engineers of Silicon Valley fall for the offer of a free lunch, it seems.

在硅谷，员工们纷纷涌向其它提供免费食物并能满足其人际交往欲望的公司，这一现象被称为“午餐2.0”(Lunch 2.0)。

In a phenomenon dubbed Lunch 2.0, workers in the Valley are descending on other companies for free food and the chance to satisfy their appetite for making contacts.

这一切源于4位试图偷偷溜进雅虎(Yahoo)和谷歌(Google)等公司的硅谷员工，他们希望品尝这些公司免费的美味午餐。

It started with four men trying to sneak into companies such as Yahoo and Google to sample their free gourmet lunches.

不过，这一创意已开始被人利用，并加以发展。数家公司已开始邀请所有来访人员享用免费午餐。

But the idea has been picked up and developed. Several companies have begun inviting all- comers for a free lunch.

当然，它不是慷慨之举。这些午餐不仅可以进行人际交往和填饱肚子，还是宣传产品和网罗人才的时机。

Except, of course, it is not free. The lunches are partly about networking and eating, but they are also about pitching products and sizing up talent.

在上周的最新一个例子中，有100多人出现在社交网络平台Ning位于加州帕罗奥多的办公室享用午餐。

In the latest example, more than 100 people turned up for lunch at the offices of Ning, a social networking web platform, in Palo Alto last week.

他们不仅享受到三明治、沙拉和饼干的款待，还有该公司首席执行官吉娜•比安基尼(Gina Bianchini)的一场宣讲。

They were treated to sandwiches, salad, biscuits – and a presentation by Gina Bianchini, chief executive.

“这是一个机会，可以回馈该地区，并结识在这里工作的人，”她表示。“而我们正利用这一时机招募人员。”

“It’s an opportunity to give back to the area and the people who are working here,” she said. “And we are hiring at the moment.”

雅虎技术人员、“午餐2.0”联合创始人之一的大卫•凯洛格(David Kellogg)表示：“它有商务的一面和吃饭的一面。公司希望传达它们的信息，而我们回去工作后，都会将这些经历写在博客上。我扩大了我的社交网络，了解到了这些公司的动态。”

David Kellogg, a Yahoo technician and one of the co-founders of Lunch 2.0, said: “There’s a business side and a food side to this. Companies want to get their message out and we will all go back to work and blog about this. I’m widening my network and finding out what’s going on in companies.”

他将LinkedIn社交网络公司的午餐评为迄今最棒的午餐。

He rates lunch at the LinkedIn social networking company the best so far.

凯洛格表示：“我们多数工程师的工资肯定够吃午餐的，但免费食物的诱惑，将我们身上的学生特质诱发出来了。”

“Most of us engineers make enough money to pay for lunch but the lure of free food brings out the student in us,” Mr Kellogg said.

谷歌目前尚未发出正式的免费午餐会邀请，但“午餐2.0”的模式正在蔓延至洛杉矶和西雅图等美国其它城市。

Google has yet to offer an official invitation but Lunch 2.0 is spreading to other cities, including Los Angeles and Seattle.

不过，迄今为止还没有人建议创立“刷盘子2.0”(Washing-up 2.0)。

So far, though, no-one has suggested a Washing-up 2.0.